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厦钨新能：2023年三季报点评：正极销量环比提升，盈利能力表现稳定

admin2023-10-25 16:30 59人已围观下载完整内容

简介厦钨新能(688778)核心观点公司2023Q3实现净利润1.58亿元，同比-54%，环比+14%。公司2023年前三季度实现营收131.22亿元，同比-42%

厦钨新能(688778)

核心观点

公司2023Q3实现净利润1.58亿元，同比-54%，环比+14%。公司2023年前三季度实现营收131.22亿元，同比-42%；实现归母净利润4.12亿元，同比-54%。公司2023Q3实现营收50.01亿元，同比-37%、环比+10%；实现归母净利润1.58亿元，同比-54%，环比+14%；毛利率为8.49%，同比-0.18pct、环比+0.61pct；净利率为3.16%，同比-1.10pct、环比+0.09pct。

公司Q3正极销量环比小幅提升。伴随新能源车需求进入旺季以及消费电子产业链的持续复苏，公司三元正极和钴酸锂的需求Q3稳步回暖。我们估计公司2023Q3正极销量约为2.1万吨，环比+20%左右；其中钴酸锂销量占比在一半左右。展望全年，公司正极出货量有望达到7万吨以上。

公司Q3正极盈利能力环比略有下滑。我们估计公司2023Q3正极吨净利在0.76万元左右，环比下滑0.05-0.1万元。盈利能力环比下滑或受到人民币汇率波动下Q3财务费用增加等因素影响。展望2023Q4，公司产能利用率有望稳中有升，正极盈利能力或维持相对稳定。

公司产品性能持续提升、产品种类持续丰富。三元正极方面，公司在高镍、高电压、高功率等多个方向持续努力，Ni9系三元超高镍材料通过多家电池客户测试，进入到海外车厂体系认证，已实现百吨级交付。钴酸锂正极方面，公司以4.45V、4.5V以上高电压产品为主，并且继续开发4.53V以上产品。磷酸盐系材料方面，公司液相法开发的新款材料低温、循环优势明显，与自产固相法或市场高压实材料掺混后，在压实、低温方面均有明显提升。

风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料价格大幅波动。

投资建议：下调盈利预测，评级由“买入”下调至“增持”。基于三元动力电池占比低迷造成的三元正极需求增速较缓，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为6.20/8.61/9.93亿元（原预测为13.68/18.16/22.21亿元），同比-45/+39/+15%，EPS分别为1.47/2.05/2.36元，当前PE为27/20/17倍。

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