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德邦证券：策略周报：3000保卫战 2023-10-23

admin2023-10-23 17:30 42人已围观下载完整内容

简介投资要点：导读：我们在5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后续政策重心在引导内生动能乘势而上，5月29日《迷茫时大科技破局》，7月2日《强宏观板块是否有机会？》指出需

投资要点：

导读：我们在5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后续政策重心在引导内生动能乘势而上，5月29日《迷茫时大科技破局》，7月2日《强宏观板块是否有机会？》指出需紧密跟踪商品价格以防投资者预期迅速向强宏观板块/资产转变，8月6日《政策底与市场底？》指出政策底靠脉冲，市场底靠磨。本周国内经济数据超预期发布，经济底初现，政策利好仍在持续堆积，市场调整幅度却达到8月以来最高。我们对22年在3000点保卫战和12-13年两次同样无视利好的破2000进行了复盘，至暗时刻如何破局？

市场思考：至暗时刻如何破局？1）2022年的两波调整3000点左右成为了第一轮调整的位置，而第二轮反抽以后再调整行情的共性是跌破3000点，最低点都在2850-2900点区间，并且往往时间较短，反弹的斜率也较快，和下跌斜率接近。本周市场状态较为消沉，上证指数、深圳成指的周涨跌幅均是8月以来新高，斜率上出现提升，上证综指又回到3000点以下，3000保卫战再次打响。2）“市场底”渐行渐近。虽然制造业PMI已连续四个月回升，但市场信心仍然不足，10/18日发布的经济数据部分超预期回暖，但市场对于利好数据却反应平淡，而8月大盘持续走低，9月震荡调整后10月大盘再度下行。3）2012-2013年股市走出“双底”行情，其中2012年走出了N字走势，复盘2012年大底，我们发现当时同样属于“经济底”，且市场信心较为低迷，对利好因素反应平淡。2012Q2GDP增速自2009年二季度以来首次“破8”，且事后来看降准降息并未扭转大盘下行趋势。而汇金出手维稳市场、换届之年政策逐渐明朗，多因素作用下反转行情开启，2012/12/4大盘走出年底翻红行情。“620钱荒”催化1849大底形成，基本面低迷叠加政策面不明朗，市场资金面加剧收缩，恐慌担忧情绪持续发酵，2013/6/25形成“1849底”，随后大盘逐步企稳。

国内：“经济底”进一步探明。1）三季度GDP边际下行，同比报4.9%，高于市场预期4.47%，前值6.3%。2）工业生产9月增速同比持平报4.5%，预期4.55%，采矿业、制造业有所回落，电力燃气及水的生产和供应业止跌上行。社消9月大幅回升报5.5%，读数高于预期4.85%，前值4.6%，商品、餐饮分项均走高，其中餐饮同比仍处于较高水平。整体投资9月小幅下滑报3.1%，但高于预期3.07%，前值为3.2%，9月地产仍然是主要拖累项，累计同比为-9.1%，除制造业外，投资分项均走低。3）交运高频指标方面，地铁客运量指数、货运流量指数均回落。4）工业生产腾落指数持平。

国际：美联储主席鲍威尔最新发言偏中性。1）俄乌冲突跟踪：乌军首次动用美制ATACMS导弹，俄防长称俄军继续推进军事计划。2）美联储主席鲍威尔最新发言偏向中性，他表示经济非常有韧性，经济增长高于长期趋势，此外收益率的上升可能意味着加息的必要性降低，暗示11月FOMC或将暂停加息。

市场：北向资金净流出放大，本周净流向力度-238.18亿元，上周净流向-128.8亿元。行业方向上，北向偏好汽车、公用事业、美容护理；杠杆资金则偏好医药生物、电子、食品饮料。以两大资金主体合力结果来看，电子、汽车、公用事业、家用电器、美容护理获得较强共识，而非银金融、有色金属、食品饮料、电力设备、医药生物则面临两大资金主体共同流出压力。

行业配置建议:普林格周期处于非典型复苏，而本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。随着系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，防守反击重视恒生科技和大消费（食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子、社服等）。

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