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国信证券：策略周报：“股债双杀”何时休 2023-10-23

admin2023-10-23 17:31 20人已围观下载完整内容

简介核心观点本文对国内市场金融危机后的9次“股债双杀”阶段进行梳理，促成股债双杀的因素多为海外风险因素。按照股市下跌的幅度排序依次为：2008年5至8月（30%）、

核心观点

本文对国内市场金融危机后的9次“股债双杀”阶段进行梳理，促成股债双杀的因素多为海外风险因素。按照股市下跌的幅度排序依次为：2008年5至8月（30%）、2011年5至9月（13%）、2013年5至7月（11%）、2018年7至10月（8%）、2010年11月~次年1月（7%）、2022年2-3月（7%）、2012年7-11月（6%）、2022年8-10月（5%）和2016上半年（3%）。

从近几年股债双杀来看，周期性因素叠加黑天鹅事件是原因所在。从周期性因素来看，政策周期、经济周期是主要因素；从黑天鹅事件来看，战争、国际关系是主要因素。展望后市，经济复苏的拐点进一步确认，中美经济周期错位得到缓解，黑天鹅事件影响淡去，股债双杀有望扭转。基本面指标体系下，市场有望转为“股强债弱”。从基本面指标展望后市，综合通胀指标和房地产市场均指示股债跷跷板的成立，意为股债双杀进入终局。货币+信用框架也提示资本市场将有望步入股牛债熊格局，股市拐点正待确认。

短期情绪指标预测，股债双杀有望迎来破局点。通过关键信号来推测：从股市的情绪指标入手，虽然两融余额维持在平稳状态，但新增开户和换手率已经进入历史底部位置，符合“股债双杀”后期的条件。在基金发行角度，新发基金的个数和平均份额纷纷触底，预示股债基金的发行市场有望回暖，提振股票走势。从经济基本面和政策的预期看，当前，国内经济近期有修复，债券的走弱合理。随着政策呵护，经济和市场向好预期不断释放，经济政策不确定性将迎来拐点，股债双杀有望画上休止符。站在海外资金的角度，按照季度频率观测，外资配置国内股市的基础条件为对国内经济数据的预测出现上调，会带来外资流出阶段性中止甚至重新短期窗口内的净流入。综合来看，预计市场在朝着破解“股债双杀”的局面进一步演进，后续有望转入“股强债弱”的组合。

行情概况：全球市场整体下跌。10月16日至10月20日，海外主要市场指数均出现不同幅度下跌；泰国综指、韩国综合指数、日经225指数调整幅度较大，分别下跌3.54%、3.3%、3.27%，国内市场方面，各宽基指数普遍下跌，风格层面，成长优于价值、大盘略优于小盘。主题方面，涨少跌多，证券板块领涨。

估值：宽基指数估值分化，近五个交易日各宽基指数估值普遍下跌，整体估值水位较低，社服、零售、传媒板块本周估值降幅靠前，分别下降3.79倍、3.46倍、3.14倍；新兴产业方面，虚拟人、虚拟现实、人工智能估值下降幅度较大。

市场情绪：家用电器、纺织服饰热度上升明显。

资金：融资净买入42亿，北上资金流出240.46亿。医药生物、食品饮料、电力设备、有色金属、非银金融净流出排名靠前。

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