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精锻科技：三季度毛利率环比提升，开启品类扩张新周期

admin2023-10-23 16:30 40人已围观下载完整内容

简介精锻科技(300258)核心观点2023年三季度营收环比增长12%。23Q3精锻科技实现营收5.6亿元，同比+10.0%，环比逆势+11.7%（北美大客户Q3销

精锻科技(300258)

核心观点

2023年三季度营收环比增长12%。23Q3精锻科技实现营收5.6亿元，同比+10.0%，环比逆势+11.7%（北美大客户Q3销量环比-7%），归母净利润0.6亿元，同比-9.9%，环比-26.9%；扣非净利润0.5亿元，同比-20.0%，环比-25.9%，2023年前三季度精锻营收15.1亿元，同比+18.6%，归母净利润1.9亿元，同比+8.2%，扣非净利润1.7亿元，同比+13.8%。整体来看，得益于新能源客户的稳定放量及出口业务的增长，公司实现营收同环比稳定增长。

费用因素致毛利率短期承压，三季度毛利率环比增长。23Q3精锻科技毛利率26.1%，同比-3.3pct（主要系差速器总成占比提升所致），环比+1.2pct（预计系产能利用率提升带来规模效益等）；23Q3公司销售/管理/研发/财务费率分别为0.5%/5.9%/4.7%/2.5%，同比分别-0.1/-1.1/-1.6/+4.9pct，环比-0.3/-0.1/+1.3/+7.9pct，23Q3精锻实现净利率10.7%，同比-2.4pct，环比-5.7pct，净利率环比承压，预计主要系1）人民币升值导致Q3汇兑收益环比减少；2）可转债费用增长；3）员工激励费用体现；4）政府补贴环比减少所致；展望Q4，随新能源客户的持续放量、产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳，精锻科技业绩有望实现环比上行。

品类拓展、客户突破、海外布局，看好公司业绩持续上行。精锻以锻造工艺、模具制造等为基础：1）品类拓展：单齿轮→差速器总成（22总成类产品营收同比+85%），后续减速器齿轮+轻量化底盘有望放量（基础设施建设基本结束，公用机电安装已全面展开，部分设备已进场安装）；2）客户调整：早期绑定大众（占比4成），当下斩获自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户订单，23H1新能源营收占比25%，同比+12pct；3）海外建厂：拟于泰国投资4.5亿元建厂，长期看有望提振盈利能力；23H1精锻新能源产品营收同比+136%，看好公司进入电动时代业绩持续上行（预计23年新能源业务占比超30%）；另外公司发布员工持股计划，业绩考核指标为23/24/25年营收分别需达22/28/36亿元，对应增速分别为21.7%/27.3%/28.6%，彰显公司经营信心，有利于提升公司整体凝聚力。

风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。

投资建议：国内乘用车差速器齿轮龙头，维持“买入”评级。持续看好精锻客户持续放量带来的业绩增量，微幅调整盈利预测，预计23-25归母净利润2.7/3.3/4.2亿元（原2.7/3.4/4.5亿元），EPS为0.55/0.68/0.87元(原0.56/0.71/0.92元），对应PE为25/20/15x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标

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