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同益中：2023年三季报点评报告：Q3业绩承压，关注需求回暖及产能落地

admin2023-10-22 07:30 59人已围观下载完整内容

简介同益中(688722)事件：2023年10月20日，同益中发布2023年三季报：2023年前三季度，公司实现营业收入5.19亿元，同比增长13.28%；实现归属

同益中(688722)

事件：

2023年10月20日，同益中发布2023年三季报：2023年前三季度，公司实现营业收入5.19亿元，同比增长13.28%；实现归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比下降1.29%；加权平均净资产收益率为10.68%，同比减少1.89个百分点。销售毛利率39.28%，同比减少0.87个百分点；销售净利率25.74%，同比减少3.57个百分点。

其中，2023年Q3实现营收1.29亿元，同比-26.58%，环比-14.00%；实现归母净利润0.37亿元，同比-37.07%，环比-11.90%；ROE为3.12%，同比减少2.20个百分点，环比减少0.34个百分点。销售毛利率45.49%，同比增加5.55个百分点，环比增加2.94个百分点；销售净利率29.47%，同比减少4.08个百分点，环比增加1.31个百分点。

前三季业绩总体平稳，Q3单季同环比仍承压，结构优化持续深入

2023年前三季度，公司实现营业收入5.19亿元，同比+13.28%，主要由于今年上半年尤其一季度整体市场需求相对较好；实现归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比-1.29%，总体平稳，略有下降主要由于公司前三季度毛利率和净利率略有下滑。

2023Q3单季度来看，公司经营仍面对一定压力。2023Q3公司营收为1.29亿元，环比-14.00%；归母净利润为0.37亿元，环比-11.90%。其中Q3毛利为0.59亿元，环比减少0.05亿元，在费用等其他损益项目环比变化不大的情况下，公司净利润下滑主要由于毛利下降，预计可能系订单减少所致。

公司毛利率稳步提升，结构优化持续深入。2023Q3公司销售毛利率45.49%，同比增加5.55个百分点，环比增加2.94个百分点。公司持续推进UHMWPE纤维复合材料业务布局，加强中高端领域开拓，推动产品结构和客户结构的持续优化，有望带动公司毛利率及盈利能力稳步提升。

国际冲突有望带动防弹制品需求，海上风电有望拉动民用需求

俄乌冲突仍在延续，巴以冲突则有愈演愈烈之势，全球地区冲突有望带动军需配备增加，进而带动防弹相关制品需求。UHMWPE纤维作为防弹制品核心材料之一有望迎来利好，关注UHMWPE纤维及其复合材料在军工领域潜在的需求增长和价格提升。

此外，海上风电逐步发力有望带动海缆及缆绳对UHMWPE纤维的需求增长。2023H1以来，海上风电项目建设提速，各省新一轮竞配及国管海域开发趋势明确，海上风电有望迎来发展新机遇。近期，海上风电也迎来一系列政策及项目方面的利好，截至2023年10月初，据各省市发改委公告不完全统计，2023年全国共有21个海上风电项目通过核准批复，总装机容量达10.1GW，尤其今年9月以来，多个国内海上风电项目施工得以推进。随着审批等限制因素逐步解除，国内海上风电排产交付有望逐步放量。例如，10月11日，广东省7GW省管海上风电项目竞配确认落地；9月25日，江苏省核准的第一个平价海上风电项目国能龙源射阳1GW海上风电项目核准。

公司产能扩张即将逐步落地，有望推动公司业绩迈上新台阶

截至2022年底，公司拥有UHMWPE纤维产能4320吨，在建产能4240吨，其中控股子公司优和博2000吨新增产能预计今年底建成投产，新泰分公司2240吨新增产能预计2024年建成投产；公司拥有复材（无纬布）产能800吨，在建产能2000吨，预计2024年建成投产。公司UHMWPE纤维新增产能是现有产能近一倍，逐步投产后将持续夯实公司基本盘；此外，公司复合材料在建产能是现有产能2.5倍，考虑到复合材料更高的毛利率，投产后将推动公司盈利迈上新台阶，并持续优化公司产业链及产品结构。根据公司项目规划及进展，公司在建项目将逐步进入投产期，有望助力公司2024年及未来业绩稳步增长。

盈利预测综合考虑公司前三季度经营情况、产能投放节奏和市场情况等因素，我们适度调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.74、2.39、3.36亿元，对应PE为16.7、12.2、8.6倍。公司是国内UHMWPE纤维龙头企业，规模扩张、产品及应用领域的结构优化有望带动公司持续成长，维持“买入”评级。

风险提示下游需求拓展不及预期；产品价格波动风险；项目投产进度不及预期；原材料价格大幅波动；化工品行情大幅下跌；国际局势动荡；行业政策大幅变动等。

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