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光大期货：2023年四季度大类资产配置策略报告

admin2023-10-19 15:30 65人已围观下载完整内容

简介1.海外宏观：四季度海外经济仍将面临高基准利率下的宏观需求收紧（1）美国经济韧性使得货币政策调整短期内难以实现。美国9月ISM制造业上升至49，虽然仍位于萎缩区

1.海外宏观：四季度海外经济仍将面临高基准利率下的宏观需求收紧

（1）美国经济韧性使得货币政策调整短期内难以实现。美国9月ISM制造业上升至49，虽然仍位于萎缩区间，但收缩程度为近一年来最低，显著好于预期，较8月前值进一步改善。美国9月Markit制造业PMI终值49.8，也好于预期48.9。就业数据也表明美国经济韧性较强，市场对于年内加息的预期有所走强。

（2）欧元区通胀回落速度放缓，服务业PMI指数仍相对强劲，但就业市场相对疲软，制造业PMI仍处于荣枯线以下，欧元区经济增长或再度放缓。但我们预计欧央行将继续维持限制性利率水平，预防通胀反弹风险。

（3）日本经济处于温和复苏过程，日央行表示为进一步达成稳定通胀目标，并不会排除对YCC政策边际调整的可能。

2.大类资产配置方面，海外关注防范突发风险，国内盯紧房地产市场的复苏情况。全球大类资产市场交易逻辑主线或继续围绕美联储加息预期持续摇摆，美债与美元指数保持坚挺，风险资产价格仍面临下行的压力。四季度美元大类资产配置顺序：美元>大宗>股票>债券。四季度人民币大类资产配置顺序：股票>债券>大宗>货币。

(1)股市方面，四季度美联储加息预期仍存在不确定性，高利率环境下，全球权益类资产价格或将继续承压。国内方面，虽然海外需求将继续受到信贷收紧影响，但得益于三季度国内产业激励政策密集出台，四季度国内房地产产业支撑下的经济复苏表现值得期待，宽松货币政策下的权益市场表现或出现反弹。

(2)债市方面，四季度海外流动性收紧态势较难扭转，高基准利率环境下，美债收益率仍有上行的可能。国内方面，四季度将保持货币流动性环境保持宽松，随着信贷投放强化、地方债发行节奏加速等因素，预计四季度中国10年期国债收益率将回归下行。汇率方面，美元流动性收紧继续支撑美元价格，其他主要货币兑美元呈现边际走弱。国内方面，预计四季度央行将继续维持人民币稳定。

(3)大宗商品方面，四季度海外仍将维持货币紧缩环境，信贷收紧将影响宏观需求，预计商品价格走势仍偏弱。国内方面，盯紧房地产市场的复苏情况，宽货币刺激下的经济复苏或使得国内大宗商品价格迎来反弹。

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