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国联证券：社零点评：9月社零超预期，同比增速已连续2个月回升

admin2023-10-18 21:30 54人已围观下载完整内容

简介行业事件：国家统计局发布社零数据，9月份，社零总额为3.98万亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额为3.54万亿元，同比增长5.9%；限额以上

行业事件：

国家统计局发布社零数据，9月份，社零总额为3.98万亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额为3.54万亿元，同比增长5.9%；限额以上单位消费品零售额1.59万亿元，同比增长5.2%。

9月社零同比增5.5%，同比增速连续两个月回升

2023年9月，社零总额同比+5.5%，超过预期4.9%以及前值4.6%，2年CAGR为4.0%；限额以上单位消费品零售额同比+5.2%（环比+2.1pct），2年CAGR为6.9%。按消费类型分，9月商品零售同比+4.6%（环比+0.9pct），2年CAGR为3.8%，其中限额以上单位商品零售同比+4.7%（环比+2.2pct）,2年CAGR为6.5%；餐饮收入同比+13.8%（环比+1.4pct），2年CAGR为5.8%，其中限额以上单位餐饮收入同比+12.8%（环比+2.4pct）,2年CAGR为13.2%。9月餐饮收入与商品零售均呈现加速恢复态势。?节日消费影响下饮料、烟酒、服装鞋帽针织纺品表现靓眼按消费品类分，必选消费方面，9月粮油食品类/饮料类/烟酒类/日用品零售额分别同比+8.3%/+8.0%/+23.1%/+0.7%，增速环比8月分别+3.8pct/+7.2pct/+18.8pct/-0.8pct。可选消费方面，9月份服装鞋帽针纺织品类/化妆品/金银珠宝/家具/家用电器和音像器材类零售额分别同比+9.9%/+1.6%/+7.7%/+0.5%/-2.3%，增速环比8月份分别+5.4pct/-8.1pct/+0.5pct/-4.3pct/+0.6pct，由于9月底跨“双节”，节日消费影响下饮料类、烟酒类、服装鞋帽针纺织品类同比增速均加快。

电商渗透率保持稳定，线下部分零售业态有所恢复

分消费渠道看，2023年1-9月网上零售额同比+11.6%。其中，实物商品网上零售额增长8.9%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%，渗透率环比8月未发生变动。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长10.4%、9.6%、8.5%。线下渠道方面，1-9月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店和超市零售额同比分别+7.5%/+4.3%/+3.1%/+7.7%/-0.4%，较1-8月累计增速分别+0.2pct/+0.2pct/0pct/-0.2pct/+0.1pct,线下零售业态中便利店、专业店和超市较8月有所恢复。

投资建议

9月份社会消费品零售同比增速连续两个月回升，其中餐饮收入与商品零售均呈现加速恢复态势，显示预期复苏正在向现实复苏回归。板块股价在经历了前期消化高估值及高预期的调整之后，当前主要个股估值已经较有吸引力，我们建议关注两条投资主线：1）中报业绩超预期公司已经展现了较强alpha能力，其品牌、产品势能或运营能力仍将支撑后续亮眼表现，建议关注珀莱雅、巨子生物、爱美客、华凯易佰、北京人力、名创优品等优质标的；2）顺周期出行链四季度及明年进一步修复一定程度上取决于外部宏观经济及居民消费力修复的情况，伴随经济刺激政策密集出台，板块当前具有较强支撑，建议关注锦江酒店、中国中免、王府井、首旅酒店、九毛九等标的。

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