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广和通：深度研究：通信模组龙头，车载、FWA高景气

admin2023-10-17 11:30 48人已围观下载完整内容

简介广和通(300638)【投资要点】广和通是中国首家上市的无线通信模组企业。作为全球领先的无线通信模组和解决方案提供商，公司产品种类覆盖蜂窝模组（5G/4G/3G

广和通(300638)

【投资要点】

广和通是中国首家上市的无线通信模组企业。作为全球领先的无线通信模组和解决方案提供商，公司产品种类覆盖蜂窝模组（5G/4G/3G/2G/LPWA）、车规级模组、AI模组、安卓智能模组、GNSS模组及天线产品，助力云办公、移动宽带、智慧交通、智慧零售、智能机器人、智慧安防、智慧能源、智慧工业、智慧家居、远程医疗、智慧农业、智慧城市等行业数字化转型。

基本面：公司历年营收稳健，23年得益于并表锐凌无线业绩高增长。2022年受行业竞争加剧，同时公司产品出货结构发生变化，毛利率阶段性承压。预计随着消费电子需求回暖公司相关利润率有望缓慢修复。23年公司并表锐凌无线，大幅增厚业绩的同时，也加深了公司车载模组的全球化布局。公司聚焦物联网垂直行业，构建通讯加算力的新业务管理体系，持续发布多款新产品，推出适用于多种物联网终端的无线通信解决方案，如5GR16智能模组SC151系列基于4nm制程工艺采用8核处理器，为工业与商业物联网终端提供高性能处理能力。设计了包括了-40－85度的超宽温度范围、8KV/15KV的ESD抗干扰性能、3db以上的辐射杂散余量、1000小时的可靠性试验等，保证产品适用各种恶劣环境并具备超长寿命。

行业地位：深耕通信模组20余年，全球前三国内前二龙头公司。根据Counterpoint的数据，2022年广和通出货量份额全球前三，部分友商在物联网行业阶段性需求疲软的背景下季度销售收入有所下降，但广和通实现持续增长，源于公司聚焦大客户、聚焦拳头产品的战略，物联网下游分散，聚焦型战略有利于降低研发成本，保障较好的产品利润率。2023Q1广和通得益于对锐凌无线的收并购，以及车载、FWA的高景气，收入实现较大增幅增长，行业地位边际改善。

公司下游四大垂直行业，消费类有望在疫情后逐步回暖，车载、FWA有望享受行业高成长。1）全球笔记本电脑市场规模平稳增长，5G全互联PC渗透率有望逐年提升，移动办公、学习有利提升效率，具备蜂窝功能的笔记本或将成为标准配置。2）5G技术促进车载无线通信模组的装配，2025年中国车载无线通信模组装载量将达到2,654万片，2025年中国搭载5G无线通信模组的车辆将达到1,000万辆，装配率达到35%左右。4）海外地区光纤覆盖率只有30%，FWA已然成为最后一公里接入互联网的高性价比最佳方案，Verizon、AT&T等头部运营商都宣布其5G的率先进军领域就是FWA，预计2028年全球将有超过3亿的FWA连接，其中5GFWA连接的数量预计到2028年将增长到2.35亿。

【投资建议】

行业领军者，23年受益并表锐凌无线业绩高增长。广和通是国内物联网行业领军者，物联网产品线全面，下游应用广泛。公司自成立以来一直致力于物联网与移动互联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案的应用拓展，在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术上形成了较强的研发实力，拥有自主知识产权。目前公司车载、FWA赛道正处于高速成长的阶段，23年并表锐凌无线又大幅增厚公司业绩，同时消费电子类产品在疫情后也有望逐步回暖，公司产品精耕细作、技术底蕴深厚，生态完善，内生外延增长动能强。我们预计公司2023-2025年收入为85.62/104.07/131.99亿元，实现归母净利润5.31/7.23/9.90亿元，对应EPS分别为0.69/0.94/1.29元，PE分别为29.13/21.38/15.62倍，维持“增持”评级。

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