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浙商证券：工程机械行业专题及2023年中报综述报告：工程机械行业国际化、电动化趋势显著，叉车板块表现突出

admin2023-10-16 22:31 67人已围观下载完整内容

简介业绩修复显著：上半年海外需求仍强，叉车、高机、零部件板块表现亮眼我们将A股17家广义工程机械公司按产业链及主营产品属性分为6个子板块：狭义工程机械、核心零部件、

业绩修复显著：上半年海外需求仍强，叉车、高机、零部件板块表现亮眼

我们将A股17家广义工程机械公司按产业链及主营产品属性分为6个子板块：狭义工程机械、核心零部件、叉车、掘进设备、高空作业平台和租赁商。2023年H1狭义工程机械、零部件、叉车、掘进装备、高空作业平台、租赁商营收增速分别为1%、12%、8%、7%、5%、9%，在行业需求不足的背景下，各板块均实现了正增长，其中零部件板块增长最快；归母净利润增速分别为12%、20%、62%、4%、45%、-44%，各板块分化较大，叉车、高空作业平台、零部件板块表现突出、狭义工程机械板块增长动能稍弱，租赁商板块业绩下滑明显。

盈利能力提升：出口占比提升，结构优化、叠加原材料、海运费及汇率利好

总体看，制造商2023H1龙头公司业务结构优化明显，高毛利率产品及区域占比提升，原材料、海运费下降，叠加出口汇率利好等因素，毛利率提升明显，净利率稳中有升。狭义工程机械、零部件、叉车、掘进装备、高空作业平台、租赁商2023H1平均毛利率（整体法）分别为24.8%、36.8%、19.4%、22.1%、34.4%、30.8%，同比提升+6.0pct、+0.7pct、+3.3pct、+0.3pct、+6.4pct、-3.2pct，平均净利率（整体法）分别为7.3%、25%、9.3%、9.9%、26.8%、3.3%，同比+1.0pct、+1.7pct、+3.0pct、-0.2pct、+7.3pct、-3.3pct。

总体看，上半年工程机械行业国际化、电动化趋势显著，产品结构得到优化

狭义工程机械方面：龙头公司三一重工、徐工机械、中联重科等国内需求承压，海外拓展力度加大，海外收入占比持续提升，产品趋大型化。Q2营业收入分别增长10.88%、0.1%、20.93%，其中中联重科连续两个季度收入实现正增长。

核心零部件方面：龙头恒立液压挖机配套业务由于挖机行业销量下滑幅度较大，量价总体承压，而海外挖机品牌配套相对稳定；非挖领域中，高空作业机械、海工海事、农业机械等配套表现突出，极大平滑了挖机领域的下滑。

叉车板块方面：在叉车行业电动化与国际化持续共振的背景下，上半年杭叉集团、安徽合力业绩表现靓丽，锂电平衡重叉车在欧美市场的地位不断夯实，对冲了国内行业下滑压力。未来电动化、国际化趋势有望不断增强。

高空作业平台方面：行业龙头浙江鼎力，受欧美市场高景气的拉动，叠加公司电动化、国际化、差异化优势，实现业绩高增长，其中臂式产品渗透率、盈利能力均向好，未来有望持续放量。高机行业国内+海外双驱，成长性有望延续。

行业展望：工程机械行业复苏三部曲，龙头公司业绩拐点或已现

中国工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需边际改善、更新周期启动。2023年龙头海外布局力度明显加大，处于扩张期。国内房地产政策持续利好，下游需求预期边际改善。按挖掘机第8年为更新高峰期测算，2023-2024年国内挖机更新需求触底，国内主要以更新需求驱动，将开启新一轮更新周期。2023Q2龙头公司业绩修复显著，三一重工、徐工机械、中联重科业绩增幅分别为81%、29%、52%，盈利能力总体改善明显。随着产品结构不断优化、出口占比不断提升、盈利能力有望持续向上，龙头公司业绩拐点或已现。

投资建议：持续聚焦强阿尔法属性龙头

考虑到业绩释放周期，边际改善弹性，重点推荐低估值地方国企：徐工机械、中联重科、安徽合力；民企龙头：三一重工、恒立液压、杭叉集团。持续推荐三一国际、诺力股份、浙江鼎力、中铁工业。

风险提示：国内基建、地产投资不及预期；海外需求不及预期；行业数据存在主观筛选和划分，存在行业数据情况与实际不符的风险

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