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万联证券：银行行业月报：信贷结构改善居民融资需求短期回暖

admin2023-10-16 18:30 29人已围观下载完整内容

简介事件：中国人民银行发布2023年前三季度金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。9月社融存量增速9%，环比持平于8月：9月，社融新增4.12万亿，同比多

事件：

中国人民银行发布2023年前三季度金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。

9月社融存量增速9%，环比持平于8月：9月，社融新增4.12万亿，同比多增5638亿元，政府债和表外未贴现票据同比大幅多增是主要拉动因素。9月政府债延续8月以来的同比大幅多增态势，叠加基数效应，对社融的新增形成支撑，符合我们此前的预判。

受政策推动，9月居民端需求延续8月以来的边际好转态势：9月，新增人民币贷款2.31万亿元，同比少增1764亿元。1-9月，累计新增人民币贷款规模达到19.75万亿元，同比多增1.58万亿元。金融机构人民币贷款余额234.59万亿元，同比增长10.9%，增速环比下行0.2%。居民端，1-9月增加3.85万亿元，其中，短期贷款增加1.75万亿元；中长期贷款增加2.1万亿元。9月延续8月以来居民端融资需求边际好转态势，短期贷款持续同比多增，符合我们此前对9月短贷多增仍可延续的预判。另外，由于地产政策的不断落地，9月居民中长期贷款实现同比多增。不过，综合考虑近期的市场销售数据、2022年四季度的低基数，以及利率下调后早偿或有所放缓等因素，居民端中长期贷款有望保持同比多增。企业端，1-9月新增15.68万亿元，其中，短期贷款增加3.99万亿元；中长期贷款增加11.88万亿元；票据融资减少3355亿元。结合企业债的融资数据，以及新发放贷款的利率数据，微观主体的活力仍未有明显改善。

投资策略：9月政府债延续8月以来的同比大幅多增态势，叠加基数效应，对社融的新增形成支撑。此外，居民端信贷需求延续8月以来的边际好转态势，综合考虑近期的市场销售数据、2022年四季度的低基数，以及利率下调后早偿或有所放缓可能等因素，居民端中长期贷款在四季度有望继续保持同比多增。三季度，政府债发行明显提速，地产政策持续落地，叠加超预期降息以及潜在的降准预期和一揽子化债方案等政策组合拳的推动下，预计经济或短期企稳，银行业的资产质量或整体保持稳健。盈利方面，行业整体处于业绩逐步触底阶段，未来随着信贷需求的逐步恢复，资产端收益率或有望边际企稳，叠加负债端成本的持续优化，净息差下行压力逐步趋缓。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。

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