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中航证券：两大因素存乐观转向，四季度市场或迎反弹 2023-10-16

admin2023-10-16 10:30 33人已围观下载完整内容

简介核心观点当前对A股影响较大的两大定价因素为国内经济复苏节奏及对海外货币政策拐点预期。近期公布的国内经济数据结构性改善，9月出口降幅收窄幅度超预期，2023年前三

核心观点

当前对A股影响较大的两大定价因素为国内经济复苏节奏及对海外货币政策拐点预期。近期公布的国内经济数据结构性改善，9月出口降幅收窄幅度超预期，2023年前三季度社会融资规模增量及对实体经济发放的人民币贷款均实现同比多增。经济韧性已经显现，四季度有望开启加速修复进程。海外方面，我们认为11月12月再次加息概率或较低。10月12日公布的美国九月核心CPI虽如期回落但总体CPI数据超市场预期，刺激美元及美债利率掉头上行。在本次通胀数据披露前美债利率和美元已呈下行趋势，反映市场对加息预期已回摆，10月6日，超市场预期的美国九月非农数据公布后，美债利率及美元指数仍上行动力缺失，截至10月11日分别累计下行4.18%，0.37%，投资者对紧缩政策的恐慌情绪或已较充分释放。麦卡锡下台或反映出美国财政刺激已过度透支，削减联邦开支已成为主流呼声，往后看美国经济或弱于预期。当前两大因素均存在乐观转向，四季度A股或迎来反弹。

地缘政治冲突突发导致投资者避险情绪升温。近期地缘政治冲突突发，当地时间10月7日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动组织哈马斯对以色列采取军事行动，以色列宣布进入“战争状态”。观察2001年以来共11次重要地缘政治事件，以及历次冲突爆发前后30天的三大股指平均累计涨幅发现，在冲突爆发前的30天内，由于当地局势会出现摩擦，市场已经对此有所反应，上证指数、深证指数、创业板指均出现下跌。在地缘政治冲突爆发后10个交易日市场较波动，避险情绪攀升。冲突爆发后11-20个交易日后随着避险情绪平息，大盘行情出现反弹，此后震荡企稳。创业板信心恢复相对较慢。

为了将高通胀降至2%的目标，自2022年3月美联储进入加息周期，结束了自2020年3月以来长达两年的量化宽松，美联储对于加息是否会停止尚未给出明确预期。当前处于加息周期区间，同时遭遇重大地缘冲突。我们统计了历史上相似时期行业表现发现该情景下煤炭、地产板块表现相对较好。地缘政治冲突爆发前30天，由于当地局势会出现摩擦，市场已经有所反应，行业表现较为震荡。冲突后的第一个交易日，全部行业均下跌。行业与主要股指共振，约经历20个交易日内行情出现反弹，投资者信心逐渐开始恢复。冲突爆发前后30天内，申万一级行业中价值风格的煤炭、房地产、建筑装饰走势较强，电子、计算机、非银金融表现较弱。

投资建议：

A股盈利周期或已开启回升，当下或为积极布局期。我们预期6月以来大宗商品价格的上行有望反映在上游资源品企业三季度业绩中，市场交易回归业绩主线背景下周期行业有望延续强势表现。当前对A股影响较大的国内经济复苏节奏及对海外货币政策拐点预期两大定价因素均存在乐观转向。短期内建议关注历史上地缘政治冲突突发后表现较好的行业，如煤炭、房地产、建筑装饰等。

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