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华金证券：进出口数据点评（2023.9）：消费电子、汽车拉动，出口超预期改善 2023-10-13

admin2023-10-13 22:30 80人已围观下载完整内容

简介9月消费电子、汽车共同拉动，出口出现超预期改善。9月出口（美元计价）同比-6.2%，跌幅较8月收窄2.6个百分点，好于市场和我们此前预期。资本品进口改善，加工贸

9月消费电子、汽车共同拉动，出口出现超预期改善。9月出口（美元计价）同比-6.2%，跌幅较8月收窄2.6个百分点，好于市场和我们此前预期。资本品进口改善，加工贸易中间品进口跌幅扩大，国产替代能力持续夯实，进口（美元计价）同比跌幅收窄1.1个百分点至-6.2%。9月货物贸易顺差扩大至777.1亿美元。

技术突破叠加新款手机集中推出，消费电子出口复苏加快；汽车出口高基数下逆势上扬；中低附加值率产业链出口修复性改善。半导体电子产业链技术瓶颈近期有所突破，有助于一定程度缓解外部“脱钩断链”政策压力，适逢国内外头部手机品牌更为集中地在9月推出新款机型，激发全球电子产品需求，作为全球消费电子生产龙头，我国9月手机、自动数据处理设备出口同比跌幅分别大幅收窄13.5、6.3个百分点至-7.1%和-11.6%。汽车持续表现强劲，在去年同期基数较高的基础上，同比反弹10.0个百分点至45.3%。中低附加值率产业链出口基数9月下行较为明显，同比增速有所修复。纺织服装鞋靴箱包合并大类当月对总出口的拖累较8月收窄1.1个百分点至-1.7%。

对非美发达经济体出口普遍显著改善，对美出口改善幅度很小，美国“脱钩断链”政策持续带来我国出口目的地结构的变化。9月对英国、日本、欧盟出口同比增速普遍大幅改善，改善幅度分别达到18.1、13.7、8.0个百分点；而对美国出口同比跌幅仅小幅收窄0.2个百分点。在美国“脱钩断链”政策的持续影响下，我国消费电子产品和汽车等近年来向非美发达经济体和亚洲等新兴市场经济体销售的占比持续提升。9月出口目的地的结构性差异与消费电子、汽车等为主要拉动的商品类别结构相匹配，显示美国的逆全球化政策导向所带动的全球供需关系重构过程仍在持续进行中。

资本品进口改善，加工贸易中间品进口跌幅扩大，国产替代能力持续夯实。9月资本品进口改善较为显著，同比跌幅收窄4.6个百分点至-3.8%，加工贸易中间品跌幅再度扩大4.8个百分点至-15.1%，显示国内相关产业链产能不断扩张升级，国产替代能力持续夯实，有助于提升我国货物贸易顺差。

当前发达经济体经济前景背离加大，美国供需循环偏热、薪资通胀螺旋强化，美联储鹰派立场持续获得支持，长端利率高位，而非美发达经济体不同程度呈现“类滞胀”结构，欧英与美加息速度幅度接近，但未来经济陷入衰退的概率更大，预计至2024年海外商品需求增速在零附近，欧盟近期发起对华新能源汽车反补贴调查的潜在影响也需要密切跟踪。供给侧在美国对华先进制造业“脱钩断链”政策导向日益强化的大背景下，我们期待在国内先进产业链完整性、安全性、先进性方面能够看到更多更快的突破，从而提升我国产业链的全球主导权，增加全球贸易规则和供需关系的稳定性。我们维持全年出口（美元计价）同比-4%左右的预测不变，预计至年底出口同比有望重回零附近，维持2024年出口同比小幅增长约2%的预测。

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