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信达证券：银行：9月社融释放了什么信号？

admin2023-10-13 21:30 74人已围观下载完整内容

简介9月社融超预期，政府债支撑为主力。9月社融新增4.12万亿元，高于市场预期（万得一致预测3.73万亿元）。新增社融同比多5638亿元，主要得益于政府债券、表外未

9月社融超预期，政府债支撑为主力。9月社融新增4.12万亿元，高于市场预期（万得一致预测3.73万亿元）。新增社融同比多5638亿元，主要得益于政府债券、表外未贴现银行承兑汇票支撑。9月末社融存量为372.5万亿元，同比增长9%，增速较上月持平。

信贷投放不及预期，居民转正但企业拖累。9月信贷口径下人民币贷款增加2.31万亿元，不及市场预期（万得一致预测2.54万亿元）。其中：①居民贷款中长贷同比转正，表现亮眼，居民短贷延续多增，提前还贷现象有所好转，政策刺激效果显现；②企业短贷和中长贷在去年较高的基数下同比少增，为主要拖累项；③票据融资规模收缩。我们认为整体来看，虽然在高基数效应下，信贷总量不及预期，但随着我国消费市场继续恢复，8月底以来涉房利好政策集中发布，以及“金九银十”、中秋国庆假期的催化，居民中长贷出现明显改善，释放出一些积极信号。

政府债继续放量，企业债延续改善。9月直接融资同比多增3960亿元。其中由于2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，政府债同比多增4386亿元，仍然是社融主要支撑项。企业债同比多增268亿元，继续呈现向好态势。9月表外融资同比多增1558亿元，主要源于未贴现银行承兑汇票同比多增2263亿元，或一定程度上体现经济景气度回升。

存款增速下滑，M1、M2回落。9月末人民币存款同比增长10.2%，增速比上月末低0.3pct。9月人民币存款增加2.24万亿元，同比少增3895亿元。新增存款以居民端为主。居民和企业存款增加而财政存款减少，或源于地方债发行后财政存款以财政支出的形式流入了居民和企业部门。M1、M2增速分别回落0.1pct、0.3pct，反映出资金活化效率偏低，当前居民和企业信心有待继续恢复，稳增长仍需政策呵护。

投资建议：关注经济复苏进程，抓住银行估值修复机遇。短期来看，社融和信贷数据喜忧参半、相对脆弱的同时也释放出了一些积极信号。当前经济复苏尚在途中，随着利好政策陆续落地，政策成效正在逐步显现。房地产风险缓释预期增强，政府化债政策传递积极信号，银行资产质量预计边际改善。央行明确指出商业银行需保持合理利润和净息差水平，未来在政策呵护和经济复苏推动下，银行估值回暖可期。个股方面，建议关注以下三条投资主线：一是国企改革背景下基本面稳健、低估值、高股息的全国性银行，如邮储银行、农业银行、中信银行；二是区域亮点突出、业绩高景气度的优质区域性银行，如宁波银行、齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行；三是风险缓释可期带来估值修复、活跃资本市场下具备财富管理优势的招商银行等。

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