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华金证券：CPI、PPI点评（2023.9）：食品拖累CPI，期待消费需求改善 2023-10-13

admin2023-10-13 21:30 50人已围观下载完整内容

简介投资要点9月食品价格对CPI形成拖累，油价煤价上涨推动PPI跌幅收窄，未来CPI能否连续改善很大程度上仍需观察消费需求。9月CPI同比0%，较8月下行0.1个百

投资要点

9月食品价格对CPI形成拖累，油价煤价上涨推动PPI跌幅收窄，未来CPI能否连续改善很大程度上仍需观察消费需求。9月CPI同比0%，较8月下行0.1个百分点，主要受食品价格拖累；PPI同比跌幅再度收窄0.5个百分点至-2.5%。

食品供给充足，同比跌幅扩大，是9月CPI的主要拖累因素。9月食品CPI环比上涨0.3%，涨幅再次低于历年同期季节性水平；同比跌幅扩大1.5个百分点至-3.2%。9月鲜菜、鲜果环比分别上涨3.3%、下跌0.3%，均低于季节性涨幅，显示近期气候较为正常，鲜菜鲜果供应充足。畜肉类环涨0.3%，中秋国庆假期前后肉价平稳，较季节性涨幅低约1.9个百分点，显示肉类仍处于小幅供大于求阶段。

油价连续上涨带动燃料涨幅较大，工业消费品价格平稳，暑期结束旅游服务价格下跌。9月非食品CPI同比上行0.2个百分点至0.7%；核心CPI同比连续第3个月持平于0.8%。三季度油价连续上涨持续向交通工具用燃料、水电燃料价格传导，同比增速分别较8月上行3.4、0.2个百分点。而居民大宗可选消费需求普遍仍不旺盛，大宗能源价格向下游消费品传导受阻，9月交通工具、通信工具同比跌幅分别再度小幅扩大0.1个百分点至-4.6%、-3.1%；家用器具同比跌幅小幅收窄0.3个百分点至-1.7%，但仍处于2021年以来的低位区间。房租延续了近几年的偏弱趋势，暑期结束后机票住宿旅游等价格大幅下跌，9月服务CPI同比在低基数下持平于1.3%。

油价连续上涨煤价单月回升，PPI同比跌幅连续3个月收窄。我国PPI同时由原油——石化产业链、以及煤炭——冶金产业链“双轮驱动”，其中后者基本可形成国内供需闭环，对PPI影响程度更深，也构成与其他主要工业国不同的独特价格逻辑。9月PPI环比上涨0.4%，较8月涨幅扩大0.2个百分点，同比跌幅收窄0.5个百分点至-2.5%。三季度油价的连续大幅上涨持续对石油化工产业链价格形成带动，石油天然气开采环涨4.1%，连续第三个月环比涨幅较大。煤炭价格时隔8个月首次环比上涨，煤炭开采和洗选业9月环涨1.1%，显示今年以来煤炭持续加大力度保障能源供给的过程已经基本进入供需趋于平衡的阶段。

9月食品价格再度对CPI形成拖累，核心CPI连续第3个月企稳，服务消费日趋常态化、大宗可选商品消费仍然偏弱的格局未变。期待本轮房地产政策放松对房价预期的稳定作用，在此基础上如果财政扩张力度加码，二次分配提升居民收入预期，则大宗可选商品消费和中高端服务消费有望延续中秋国庆假期的复苏小幅加速势头。

10月以来OPEC+释放温和增产信号，而近期巴以冲突再起扰动全球能源供给预期，同时美国通胀数据的高位黏性仍强，美联储的鹰派立场或得到一定强化，美元强势可能冲击非美经济需求，原油价格预计在近日有所回落之后窄幅波动，PPI同比跌幅预计持续收窄，但斜率较为平缓。

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