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开源证券：宏观经济点评：美国9月非农就业数据点评-美国就业市场回暖可持续性尚待观察

admin2023-10-10 11:30 100人已围观下载完整内容

简介新增非农就业大超预期，但失业率未有变化1.新增非农就业数量大超预期，且前值经历较大幅上修9月新增非农就业33.6万人，较8月份提升超过10万，且大超市场预期。7

新增非农就业大超预期，但失业率未有变化

1.新增非农就业数量大超预期，且前值经历较大幅上修

9月新增非农就业33.6万人，较8月份提升超过10万，且大超市场预期。7、8月份新增非农就业亦经历较大幅度上修。结构上看，私人部门、政府部门新增就业均有较大幅提升，其中休闲和酒店业就业改善较多。总的看，9月新增非农数据一方面印证了美国经济的韧性，与同期发布的制造业PMI数据等可相互验证；但另一方面，由于9月数据尚未包含美国罢工运动的影响，且8月份数据上修有很大一部分由政府就业导致，其趋势是否能够持续，还有待观察。

2.劳动参与率与失业率未变，与新增非农数据有一定分歧

9月美国劳动参与率录得62.8%，失业率为3.8%，均与8月份持平，与新增非农数据有一定分歧。从年龄段来看，20-24岁、45-54岁区间人口劳动参与率仍在继续小幅上升。劳动参与率、失业率等数据与新增非农数据发生较大程度偏离，或与其分属不同调查口径有关，历史上来看，由于调查样本与统计方法均有不同，短期发生偏离较为常见。

3.薪资增速继续下降，后续预计难有上行空间

9月美国非农就业时薪同比上升4.2%，较8月份下降0.1个百分点，环比同8月份持平。我们认为，劳动参与率和失业率在9月份并未发生变化，虽然新增就业有所变化，但休闲和酒店业等主要贡献项薪资环比增速较低，显示当前薪资难有继续上行的动力。一则劳动力供给还在继续微幅改善；二则当前大部分行业劳动力供需缺口不断弥合。但我们或需要密切观察后续薪资放缓的速度。

4.劳动力需求出现一定幅度回升

从8月份的LOJTS数据来看，目前职位空缺数为961万人，较8月上升69万人，职位空缺率上升0.5个百分点至5.8%，每个求职者对应约1.5个工作岗位，当前美国劳动力市场的供需紧张程度边际提升。但职工主动离职率录得2.3%，与8月份相同。

就业市场回暖可持续性或仍需观察

总的来看，我们认为9月份的就业回暖是否可持续尚需观察，一方面当前新增就业行业集中度较为明显，随着相关行业劳动力供需缺口逐渐缩小，可持续性或存在不足；另一方面，从劳动力供给的角度来看，9月劳动参与率并未下降，显示当前劳动力就业意愿仍强，或将驱使整体劳动力市场变的更加均衡。对美联储而言，当前劳动力市场的短暂回暖，或会增加其11月份加息的概率。不过由于劳动参与率处于疫情来相对高位，9月份薪资增速仍在继续下行，这意味着对于通胀的整体支撑力度或将不会有较大提升，因此美联储11月份的决策尚需要9月份通胀数据的支撑。但更重要的是，有韧性的就业及经济也将迫使美联储在更长时间里维持一个较高利率水平，这也将是后续各大类资产价格变化的重要驱动力量。

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