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招商银行：2023年9月宏观月报：美国经济持续超预期，中国经济金融边际好转

admin2023-10-10 11:31 118人已围观下载完整内容

简介美联储9月议息会议在暂停加息的基础上大幅上调了经济和利率预测。三季度点阵图显示直至明年年底政策利率水平仍然位于5%上方。尽管货币紧缩不断加码，但财政扩张支撑美国

美联储9月议息会议在暂停加息的基础上大幅上调了经济和利率预测。三季度点阵图显示直至明年年底政策利率水平仍然位于5%上方。尽管货币紧缩不断加码，但财政扩张支撑美国经济逆势走强。同时，受油价大幅上行影响，美国“再通胀”风险开始发酵。8月美国CPI通胀3.7%，连续第二个月反弹。前瞻地看，新财年财政扩张的力度将决定后续美国经济回落的幅度。本轮加息周期为史上最快，货币紧缩的滞后效应或将强于以往，若财政在政治、利率压力下超预期收缩，美国经济仍可能快速回落。

国内实体经济方面，8月国内主要经济数据同比增速回升，供需两端增长动能在7月大幅放缓后边际好转，物价、就业等指标同步改善。经济筑底回升主要受8月以来政策持续落地托举，也存在极端天气影响减弱的因素。因仍处年中淡季，预期改善较为缓慢，部分部门仍存拖累，经济温和修复。前瞻地看，预计9月经济将延续温和修复，三季度经济动能将较二季度有所改善，但低于一季度。由于去年二、三季度GDP基数由低转高，今年三季度GDP同比增速或较二季度大幅回落，位于4%附近。后续政策将相机抉择，很可能继续加码，托底经济实现全年5%左右的增长目标。

金融形势方面，融资需求端，8月政府债融资大幅提速，推升社融增速回升0.1pct至9%，受房贷政策放松支撑，居民贷款边际修复，但受PPI和企业利润收缩拖累，企业贷款改善有限；货币供给端，政府债券发行加快带动资金回流国库，拖累M2同比增速下降0.1pct至10.6%。

财政形势方面，8月财政收入增长承压，赤字多增助力支出提速，收支压力边际加剧，财政扩张提速可持续性有待观察。一方面国内经济阶段性触底反弹，叠加“一揽子化债方案”实质性落地，地方政府财政压力和债务负担有望缓解；另一方面，政策效果传导仍需时间，财政可用财力依然不足，将制约对经济的拉动作用。

宏观政策方面，房贷政策快速加码，8月31日，首付比例下调、增量和存量房贷利率调整以及一线城市“认房不认贷”三大工具同时落地。9月以来一线城市房地产成交边际上有所改善，但政策落地实效仍然有待观察。9月14日，央行超预期提前宣布降准，与上次降息仅间隔一个月，反映政策“稳增长”“提信心”诉求仍强。

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