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国联证券：非银金融：NBV延续高增，利润预计维持在零增附近

admin2023-10-09 14:30 85人已围观下载完整内容

简介我们预计上市险企三季报业绩将延续中报的趋势，负债端NBV维持较好增速水平，资产端受股市震荡下行和利率低位影响利润增速预计延续疲软，不同公司业绩的分化情况或与中报

我们预计上市险企三季报业绩将延续中报的趋势，负债端NBV维持较好增速水平，资产端受股市震荡下行和利率低位影响利润增速预计延续疲软，不同公司业绩的分化情况或与中报趋同，但业绩仍有超预期和表现亮眼之处，个股推荐中国平安、中国财险、中国太保、新华保险、中国人寿。

前三季度上市险企整体净利润增速预计将维持在零增附近2023年实施新会计准则以来，权益市场走势对上市险企利润的影响加大，2023Q3权益市场整体延续震荡下行，沪深300指数单三季度下跌4.70%（22Q3下跌22.98%），因此各险企三季度的投资收益表现预计仍将小幅承压，但考虑到去年Q3基数也较低，预计前三季度净利润增速将环比H1接近，整体来看2023Q3各险企的归母净利润将维持在零增附近，预计各上市险企前三季度净利润累计增速（新准则口径）分别为：新华保险（+11%）>中国人保（+7.0%）>中国财险（+4.5%）>中国平安（+0.2%）>中国太保（-7.5%）>中国人寿（-10.0%），其中中国人寿会披露旧准则下的利润数，预计降幅较半年报略有收窄（-33.6%）。展望Q4，随着国内经济稳步复苏和海外风险缓解有望带动市场情绪迎来修复，权益市场及利率走势均有望震荡向上，进而助力险企实现相对更好的投资表现，推动全年净利润保持边际向好态势。

前三季度寿险NBV增速维持高位，财险COR同比及环比均有所提升2023年初以来在供需同步改善及政策的催化下，寿险负债端保持了强劲的复苏态势，随着7月底产品切换完成使得7月保费高增，尽管8-9月的短期销售出现了一定程度的下滑，但Q3整体NBV在仍有望实现较好增长，预计三季报上市险企寿险负债端的表现仍有望好于市场预期，预计前三季度各寿险公司的累计NBV增速分别为：中国人保（+48%）>中国太保（+30%）>中国平安（+29%，非回溯口径）>新华保险（+18%，不披露）>中国人寿（+15%），增速延续向好且环比保持稳定。而财险方面由于Q3受杜苏芮、苏拉和海葵台风等自然灾害的影响，预计整体财险公司的COR同比、环比均将有所抬升，预计2023Q3各财险公司的COR（旧准则下）分别为：中国财险（97.4%，同比提升0.9Pct）>太保财险（98.8%，同比提升1.0Pct）>平安财险（99.2%，同比提升1.3Pct），承保端边际有所承压但龙头险企优势依旧凸显。

投资建议

三季度以来保险指数整体呈现“M”型的震荡走势，主要是由于负债端超预期的销售数据以及资产端的利好政策带来的情绪修复。展望四季度，对于负债端，当前多家险企已经有序开展了2024年开门红的相关工作，在供给端的充分准备及需求端仍然旺盛的推动下开门红的销售数据有望超预期，对板块景气度的再次验证或将推动股价上涨；对于资产端，从历史经验来看权益市场在Q4将迎来风格切换行情，低估值、低持仓的保险股有望获得青睐并取得超额收益（过去10年中有7年里Q4保险股实现了正的超额收益），叠加Q4有望持续向好的经济数据也利好具备顺周期属性的保险板块估值回升，我们看好保险板块四季度的投资机会，个股推荐受益经济复苏的中国平安以及业绩更为稳健的高股息标的中国财险，同时建议关注下半年业绩趋势相对更好的新华保险、转型更为领先的中国太保、后续队伍和负债端更为稳定的中国人寿。

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