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德邦证券：传媒互联网行业周报：AI加速多模态进程，关注国内应用；9月游戏版号发放，布局业绩兑现

admin2023-10-09 13:32 32人已围观下载完整内容

简介投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。投资主题：AI和V

投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。

投资主题：AI和VR应用，游戏，影视动漫，广告，数字经济，教育，跨境电商等。

受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。

投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。

ChatGPT推出语音和图像新功能，多模态应用有望加速推进。OpenAI宣布，开始在ChatGPT中推出新的语音和图像功能，允许进行语音对话或向ChatGPT展示想表达的内容。该功能将在未来两周内向Plus和Enterprise用户推出，语音将在iOS和Android上推出，图像将在所有平台上提供。1）语音对话：可以使用语音与助手进行对话。2）图片对话：可以向ChatGPT展示一个或多个图像。图像理解由多模态GPT-3.5和GPT-4提供支持，将其语言推理技能应用于各种图像。OpenAI基于其在多个模态领域的技术积累形成质变，多模态融合有望加速AI技术的迭代路径。AI的多模态融合有望成为下一阶段的重点领域，使其拓展更为广阔的应用场景。建议关注：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络等游戏公司、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。

9月游戏版号点评及观点更新：估值有吸引力，布局业绩兑现。9月国产游戏版号下发，合计89款产品获批。我们认为，当前游戏估值已具有吸引力，建议布局相关标的业绩兑现：由于游戏行业产品周期滞后于监管周期的特征，市场通常先交易业绩预期、再交易业绩兑现，空窗期估值水平有较大幅度的回落。当前游戏行业估值水平较6月高位已有超35%回落，基本与3月行情启动前相当，估值具有吸引力，建议布局相关标的业绩兑现。行业景气度高且持续性强，加之小程序游戏等细分赛道带来的增量，我们对部分核心标的三季度业绩同比增速展望乐观。买量成本高或是偏弱消费的映射，有改善空间和趋势：互联网流量增速趋缓并非今年开始有的事件，流量成本高、买量效率低或更多是反映偏弱的消费。影响途径有两条，其一厂商预期非假期期间上线难以有上佳表现，导致暑期档产品扎堆，推高流量价格；其二用户本身消费能力尚在恢复，对付费转化有负向影响。具体到标的上，7-9月游戏标的经过调整后估值已经有性价比，我们建议关注：1）三季度业绩有望取得较高增速的：恺英网络、三七互娱、姚记科技、巨人网络等；2）对行业催化敏感的：神州泰岳、紫天科技、宝通科技、盛天网络等。

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