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中信期货：大宗商品宏观&中观周度观察：海外高利率背景将持续，国内经济边际修复

admin2023-09-27 14:30 40人已围观下载完整内容

简介美联储9月暂停加息，维持利率在5.25%-5.5%区间，符合预期，但联储强化了“维持长期高利率”的承诺。综合来看，一方面，9月SEP显示美联储正在预测经济将会软

美联储9月暂停加息，维持利率在5.25%-5.5%区间，符合预期，但联储强化了“维持长期高利率”的承诺。综合来看，一方面，9月SEP显示美联储正在预测经济将会软着陆——上调了2023-2024年的GDP预测，下调失业率预测，而通胀预测变化较小。另一方面，联储仍然保留了今年继续加息的可能性并下调明年降息的预期，这种偏鹰的态度主要是基于通胀预期及经济增长预期上调的背景。而9月维持利率不变也尤其合理性，虽然当前当初预期的经济增长可能使得通胀风险更为显著，但实际上，造成经济衰退和通胀再次抬头的风险同时存在（包括：汽车工人罢工、恢复学生贷款偿还、预算问题导致政府可能关闭、以及高涨的油价）。展望未来，由于当前就业市场仍在有序降温且目前仍不确定恢复学生贷款偿还、政府停摆风险问题将对经济产生怎样的影响，因此，暂时维持11月保持利率不变的预期。

由于需求疲软，美国9月商业活动延续上个月的趋势，商业活动整体继续走弱，创今年2月以来的最差水平，这主要是由于服务部门表现乏力。美国9月Markit综合PMI降至50.2（前值50.2，预期50.4），服务业PMI降至50.2（前值50.5，预期50.7），制造业PMI企稳于较低水平48.9（前值47.9，预期48.2）。细分来看，产出及新订单继续下降。就业方面，尽管生产和消费环境低迷，9月招聘活动却有所增加，就业增长速度创过去一年来最快。通胀方面，受燃料、薪资、原材料成本的上升的影响，成本通胀增速再度加快。9月成本通胀的上升主要由制造企业带动，增速达到4月以来最高，这主要是由于高油价推高了化工、塑料和运输成本。但在需求疲软、购买力减弱以及企业为保持竞争力的情况下，销售价格的上涨速度依然较慢。综合来看，服务业引领商业活动的收缩，9月PMI显示整体经济活动已是连续第二个月“停滞“，同时也加剧了市场对于美国经济在高通胀和高利率情况下的担忧。虽然9月就业仍然偏强，但随着闲置产能及积压订单的减少，招聘增长的趋势或无法持续。

经济活动仍然疲软，三项PMI数据均处于收缩欧元区9月经济区间。欧元区9月综合PMI初值47.1（前值46.7，预期46.5），服务业PMI48.4（前值47.9，预期47.6），制造业PMI为43.4（前值43.5，预期44）。细分来看，需求继续走弱；制造业带动总体产出继续下降，但服务业产出也已是连续第二个月下降。分国别来看，欧元区两大经济体——德国和法国推动9月欧元区整体经济活动走弱。综合来看，欧元区PMI的表现或预示着三季度经济进一步收缩的可能性，并且经济活动放缓，但物价却上涨均指向欧元区或面临“滞胀”风险。

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