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东莞证券：近期政策解读系列一：中国汇率体系专题报告：稳汇率政策加码，人民币走稳可期

admin2023-09-21 18:30 58人已围观下载完整内容

简介近期稳汇率政策力度加大，人民币汇率超调风险呈现改善迹象。汇率受经济走势、政策预期、外贸格局、资金流向等多因素影响，今年受国内经济弱势及美元相对强势等多方面影响，

近期稳汇率政策力度加大，人民币汇率超调风险呈现改善迹象。汇率受经济走势、政策预期、外贸格局、资金流向等多因素影响，今年受国内经济弱势及美元相对强势等多方面影响，人民币汇率呈现持续走弱格局。二季度货币政策执行报告明确提出“坚决防范汇率超调风险”。近期，针对汇率持续波动风险，央行、外汇局持续发力，加大政策调节力度，释放出强烈的稳汇率信号，稳汇率政策加码背景下，市场对未来人民币汇率走势关注度提升，8月份以来人民币汇率走势进入震荡反复格局，贬值走势趋于缓和，汇率超调风险呈现改善迹象。

经历多轮汇改，人民币汇率形成机制趋于完善，效果显著。我国人民币汇率形成机制经历三次主要汇改，分别发生在1994年、2005年和2015年。1994年的改革实现了汇率的一次性调整和市场化定价，有利于扩大出口竞争力和外向型经济的壮大。2005年的改革实现了汇率与一篮子货币的动态调节，有利于缓解美元波动的传导，增加国内消费和结构优化。2015年的改革增强了人民币汇率中间价的市场化水平，提高人民币在国际金融市场上的影响力和竞争力。随着多轮汇改，机制更加完善，人民币国际化进程有序推进，未来央行将继续稳步深化汇率市场化改革。

外汇政策工具体系逐步完善，政策工具有效性增强。央行较常用的外汇政策工具有外汇存款准备金、外汇风险准备金、跨境融资宏观审慎调节参数、逆周期因子等，前两者在调节汇率波动的效果方面略偏弱一点，而后两者的调节效果更佳。值得注意的是，对今年以来的汇率波动，近期央行频繁动用多种汇率政策工具，通过“组合拳”方式加强调控，积极释放预期管理信号，将有效缓解人民币贬值压力，对冲汇率波动风险。

短期人民币汇率或低位震荡，中期随着经济修复逐步企稳，将改善资金流向和市场信心，推动市场走稳。短期受美元指数相对强势以及中美利差持续因素影响，人民币对美元汇率短期内或继续处于磨底阶段，但对非美主要货币仍保持相对强势。中长期来看，经济修复速度企稳回升叠加美联储本轮加息周期接近尾声，全球资本对人民币的信心将有所提振，加上央行外汇政策的推进，后续人民币汇率有望企稳。汇率的走稳将吸引北向资金的再流入及国际资本的介入，叠加当前稳经济、活跃资本市场的相关举措持续落地，将带动市场信心的修复，加快“政策底”向“市场底”的切换，推动市场企稳修复。

风险提示：内需恢复不及预期，消费延续疲弱，从而加大经济稳增长压力；海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需回落，国内出口承压；全球主要经济体超预期延长加息周期，高利率环境使全球经济增速明显放缓，压缩国内资金面；海外信用收缩引发风险事件，可能对市场流动性造成冲击，干扰利率和汇率走势。

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