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安信证券：A股核心产业赛道述评月刊（第十八期）：从电动化到智能化，汽车新一轮定价的大β开启了么？ 2023-07-19

admin2023-07-19 17:30 72人已围观下载完整内容

简介【产业赛道观点】对于汽车智能化的投资认知：汽车产业定价已由电动化向智能化迁移，建议关注：智能座舱、自动驾驶AI大模型等从产业趋势的角度上看，汽车智能化市场前景广

【产业赛道观点】对于汽车智能化的投资认知：汽车产业定价已由电动化向智能化迁移，建议关注：智能座舱、自动驾驶AI大模型等

从产业趋势的角度上看，汽车智能化市场前景广阔，在未来2-3年具备较为明确的产业趋势和增速释放。

1、当前我国汽车智能化率快速提升，NOA搭载正高速增长。我国乘用车智能化指数自2022年起快速上行，当前仍处于高斜率区间。目前我国智能汽车交付量累计同比处于高增速阶段，前装标配NOA（L2+级）的智能汽车交付增势亮眼。

2、市场空间层面，我国智能汽车市场规模有望达万亿级别，具备高投资空间与投资价值。其中，在各细分领域中，V2X、智能座舱、智能底盘等领域市场空间相对较大。

3、业绩预期层面，智能汽车大部分细分环节在未来一年内均有望呈现较好景气表现。其中，高精地图与定位、线控底盘、通信系统、整车制造等细分领域有望持续高景气，而汽车芯片反转预期较强。

从投资配置价值的角度上看，汽车智能化大BETA定价的开启需要智能化逐渐成为产业链盈利的重心

1、当前汽车智能化定价可以明确是汽车及新能源板块内部调仓，是逐渐从绿色化的仓位调整到智能化的仓位的过程，也就意味着智能化开始独立于绿色化产业趋势。

2、汽车智能化定价持续性明确需要汽车产业的盈利重心向智能化环节转移，定价浪潮能否开启背后是汽车产业生态和商业模式的转变，也就是车企逐渐转变为靠智能化为核心的盈利模式。

3、车企向以智能化为核心的盈利模式转化需要在绿色化进程中产品最终形态完成定义之后开启的可能性较大。换句话说：车企逐渐意识到纯造车的功能、标准和路径统一，纯造车并非主要利润来源，智能化卖软件才真正赚钱。

【细分推荐配置】

投资主线已经明确：大盘价值+小盘成长，呼应我们的核心资产投资和产业主题投资。大盘价值就是消费+低估值央企蓝筹作核心资产投资；小盘成长就是以TMT为代表的AI数字经济作产业主题投资。

短期超配行业：以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；消费（家具、食饮、白电）、新技术（智能驾驶、复合集流体、机器人）、电力（火电）。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行；火热的“厄尔尼诺”现象（糖、白电、火电）。

1）AI数字经济TMT：AI数字经济TMT行情2-3年周期看好，不一样的TMT第三波行情正酝酿开启

我们明确提出：以windTMT指数衡量6月下旬开始的TMT行情主跌浪结束，年内第三波TMT行情已经出现酝酿开启迹象。理由逻辑如下：1、定价环境随着人民币汇率出现升值趋势，目前可以判定A股定价环境从弱预期弱现实重回至强预期弱现实。2、我们反复强调的启动信号出现：纳斯达克在降息预期下走高正在步入验证，尤其是AI美股龙头英伟达创新高；等到8-9月微软和英伟达等美股AI龙头业绩释放可以作为第三波TMT行情加速冲顶信号，“年内高位大概率在Q3”或将得到验证。需要同步声明的是第三波TMT行情可能与前两波存在一些区别：1、短期出现更明显的催化则是快牛，不然第三波是慢牛的可能性更大，对应有基本面（预期）支撑的公司更容易获得市场认可；2、我们反复强调的：电子半导体或有可能是下半年TMT行情的胜负手。3、短期数据要素数字经济对应此前的相对定价洼地值得重视。

对于AI数字经济TMT行情，我们维持“三个不变”:①第一个不变：2-3年周期看好，类比于2019年的新能源车。②第二个不变：我们维持“TMT行情年内高位顶部在Q3”以及“只要经济弱复苏，TMT就不会输”的判断。③第三个不变：下半年TMT行情与上半年将有所区别，电子半导体或有可能是下半年TMT行情的胜负手。

2）泛新能源：对于泛新能源，看好还能够引领技术创新和产品迭代的大盘成长，从产业浪潮的角度“如何找到2016之后的立讯精密”才是对应后续泛新能源景气投资最核心最务实的命题

3）消费：下半年消费超额表现预计将好于上半年，三季度是非常重要的窗口期

第一、对于2023年消费投资，依据去年底中央经济工作会议将把恢复和扩大消费摆在优先位置，我们倾向于认为消费板块全年大概率应该是有超额的。同时，今年消费投资体现出明显的波段属性，一季度涨，二季度跌，我们认为下半年消费超额表现预计将好于上半年，三季度是非常重要的窗口期。值得重视的是：一个与消费高度相关的重要指标建信高金宏观增长因子已经触底回升。

第二、进一步观察消费板块内部的估值和盈利特征，目前白电、家居、厨电、食品加工等板块估值相对偏低，剔除受疫情影响导致业绩突变的板块（如旅游和酒店），2023年预期增速较高的板块有化妆品、家居、品牌服饰等。根据中报业绩预告以及当前估值性价比情况，整体消费细分板块排序为：服装、家具>家电>其他酒类和饮品>零售、休闲食品>白酒>酒店餐饮旅游>其他消费类。当前经济复苏定价在消费内需领域确定性更强，高价消费品需要把握择时，低价消费品持续性更强。

【产业政策和重大事件关注】

1）新能源汽车：五部门发布《开展2023年新能源汽车下乡活动的通知》，中国汽车工业协会组织开展2023新能源汽车下乡活动；2）交通运输：《中华人民共和国国家发展和改革委员会与空中客车公司关于进一步深化航空领域合作的意向书》签订；3）医疗：六部门确定了81个紧密型城市医疗集团建设试点城市。

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