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信达证券：行业配置主线探讨：超跌板块有望领涨 2023-12-28

admin2023-12-28 18:30 58人已围观下载完整内容

简介核心结论：2010年以来，每年初均存在一段春季行情，期间上证指数涨幅最低5%，最高64%，中位数13%（仅2022年没有明显的春季行情）。春季行情大多数情况下持

核心结论：2010年以来，每年初均存在一段春季行情，期间上证指数涨幅最低5%，最高64%，中位数13%（仅2022年没有明显的春季行情）。春季行情大多数情况下持续1-2个月。我们认为历史上春季行情出现的原因主要有三个：（1）从三季报公布到年报公布期间行业基本面缺乏数据验证。（2）社融信贷数据年初的时候大多不错。（3）年初由于信贷宽松，股市资金格局通常处于较好的环境中。我们认为当下可以关注1月流动性宽裕、稳增长持续发力、估值反弹带来的2024年春季行情布局窗口期。2010-2017年春季行情中，成长和周期表现最强，但从2018-2023年春季行情中的表现来看，消费>成长>周期>金融&稳定。我们认为，结合历史上春季行情板块表现和指数底部反转附近的板块表现，季度优先关注成长风格中超跌老赛道的反弹，如电力设备。其次可关注超跌地产链的反弹。

未来3个月配置建议：硬科技(超跌反弹+春季行情利好成长+仍在消化产能压力)>金融地产（超跌反弹+低估值+政策敏感性高）>软成长（长期逻辑好+业绩兑现节奏不确定）>周期（产能格局好+需求随库存周期回升+估值合理）>消费（估值合理+关注经济企稳相关）

金融地产：市场风格切换到价值，中特估板块长期估值偏低，可能先后出现系统性估值修复。季度层面上，如果指数存在阶段性反转的可能，一方面金融地产板块受益于稳增长政策支持和经济预期企稳，可能会有超额收益。另一方面，底部反转的前期，地产链超跌特征较为明显，或存在超跌反弹机会。

消费：随着消费板块的调整，大部分板块的估值均下滑到2010年以来中等偏下的水平。但由于长期逻辑尚未得到进一步验证，估值继续抬升空间恐有限。下一次机会的出现或仍需要经济预期转好和消费高频数据持续兑现。

成长：从过去2年和最近半年的板块表现来看，硬科技（电力设备、电子等）是当下超跌特征最明显的板块之一。一方面，硬科技板块在底部反转阶段有超跌反弹机会。另一方面半导体、新能源是前一轮牛市的核心赛道，底部反转第一波上涨常会有前一轮牛市的影子。此外春季行情也有利于成长风格表现。TMT可能成为牛市中新赛道，需要观察业绩兑现的节奏。

周期：从价格波动规律和产能格局来看，商品价格依然处在超级周期中，过去1-2年的价格走弱主要是库存周期下降期的影响。我们建议关注周期板块1-2年战略性机会，基于以下两点：（1）中美的库存周期很有可能已经接近底部。（2）2022年11月黄金见底开始回升，可能意味着整体商品的底部正在形成。

一级行业具体配置方向：（1）金融：房地产（超跌反弹）>非银金融（政策敏感性高）>银行（持续性好）；（2）消费：汽车（需求景气度较高）；（3）成长：电力设备（超跌反弹）；（4）周期：短期关注超跌的钢铁、建材，长期关注产能格局好的有色金属、石油石化。

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