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国金证券：见微知著系列之五十五：基建落地“新”变化？

admin2023-06-24 15:30 100人已围观下载完整内容

简介基建作为稳增长重要抓手，今年以来基建总体表现如何、后续开工及落地或如何演绎？详细梳理，供参考。一、热点思考：基建项目储备多、但实际落地偏慢，稳增长诉求提升下，后

基建作为稳增长重要抓手，今年以来基建总体表现如何、后续开工及落地或如何演绎？详细梳理，供参考。

一、热点思考：基建项目储备多、但实际落地偏慢，稳增长诉求提升下，后续存量项目或加快落地

1.今年基建总体表现如何？今年基建项目储备、专项债提前批额度好于过往，但资金到位、实际落地明显偏弱。年初以来基建相关重大项目储备较多、专项债提前批额度更高，但基建投资、实际资金到位情况较差。今年主要省份重大项目投资规模较去年增长18%、其中投向基建的项目占比明显提升，同时专项债提前批下达更早、规模更大；但实际资金到位情况较差，基建投资复合增速回落、专项债发行进度放缓，基建相关财政支出亦显著回落。资金到位偏弱等拖累基建项目开工进展放缓，进而导致基建实物工作量明显减弱。今年以来，基建投资与实际落地延续分化，基建投资当月同比维持高位、但映射落地的沥青、螺纹钢、水泥等表现明显偏弱。从具体流程来看，基建投资到落地之间存在项目招标开工环节，当前实际到位资金减弱下，项目开工滞后效应显现、或拖累基建落地表现疲软。

2.基建后续开工如何演绎？今年主要建筑上市公司基建订单高于过往，或对后续项目开工、施工形成支撑。年初以来，主要上市建筑企业总体基建订单高于过往，投资占比较大的公共设施、能源电力、道路工程类订单仍具支撑。相较于政府披露的重大项目投资计划，基建相关上市公司已签订订单侧重反映具有较强开工意愿的基建项目体量；1-5月，代表性上市公司基建业务新签合同金额累计达1.4万亿元、较去年提升16.6%，总体已签订项目储备相对较多，其中投资占比较大的公共设施类项目提升10%，能源电力、道路运输类项目分别较去年同期提升65%、149%。过往经验来看，基建项目普遍于中标后2-6个月开工，年初以来基建项目订单储备较多或对后续开工、施工形成支撑。项目方对已批复的基建项目存在开工意愿、便推进招标流程；梳理今年各类基建代表重大项目开工情况发现，施工方普遍于招标成功、签约后2-6个月正式开工，因此主要基建施工相关上市公司订单情况一定程度可作为基建项目落地的前期映射，其中道路运输、公共设施管理类基建项目从签订订单到开工之间的时间间隔较长，分别为3.5、5个月。

3.基建后续落地情况如何？“稳增长”紧迫性提升、前期订单储备较多下，后续订单施工落地节奏或加快。今年基建订单相对较多、“稳增长”紧迫性提升下，后续订单施工落地节奏或加快。回溯过往，基建业务新签订单较建筑工程新开工面积具有一定领先关系、较多的订单签订或对后续开工落地形成支撑；同时，5月多项经济数据明显回落，稳增长发力紧迫性提升，受此影响，基建作为稳增长重要抓手，后续存量订单落地进展或有望加快。细分领域来看，公共设施、电力建设等基建项目落地的高频指标值得重点关注。前期订单储备较多、投资占比较大的项目主要集中在公共设施、电力建设、道路运输等领域；公共设施项目涉及城市更新、产业园建设等，对水泥、建筑钢材等需求较大，电力建设主要工业原料为铜杆、道路运输对沥青需求较多，可通过相应工业品高频变化予以跟踪。分地区看，当前华东、华北等地基建落地较好，当前有所拖累的中南、西南等地后续落地进展值得关注。今年工程机械设备开工率最高的省份普遍集中在华东地区，相较之下，4-5月东北、华北地区工程机械设备开工提升明显，但中南、西南地区有所回落，水泥、沥青等实物量指标亦有类似体现；华东等地落地持续性及西南等地后续改善值得关注。

二、高频跟踪：部分上游投资需求边际好转，中游行业持续改善，下游地产成交显著低于过往同期

【上游】部分上游工业品生产边际改善、需求延续偏弱态势，基建落地显著回落。上周钢材需求季节性走弱、生产边际改善、钢价有所回暖，水泥产需均边际修复，映射基建落地的沥青开工率大幅回落至历史同期低位。

【中游】中游开工持续改善，化工、纺织中游开工延续提升。上周国内PTA、纯碱、涤纶长丝等中游开工率均提升。

【下游】低线城市拖累下，全国新房销售延续低迷、显著低于过往同期水平，二手房销售亦进一步回落。上周30大中城市商品房日均成交较过往同期降幅显著走扩，其中二线、三线回落更为明显，全国二手房成交较前周回落2%。

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