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硅宝科技：Q4业绩环比增长，需求回暖业绩有望持续改善

admin2023-03-27 19:30 90人已围观下载完整内容

简介硅宝科技(300019)主要观点：事件描述3月25日，硅宝科技发布2022年度报告，2022全年实现营业收入26.94亿元，同比增长5.43%；实现归母净利润2

硅宝科技(300019)

主要观点：

事件描述

3月25日，硅宝科技发布2022年度报告，2022全年实现营业收入26.94亿元，同比增长5.43%；实现归母净利润2.5亿元，同比下降6.48%；实现扣非归母净利润2.28亿元，同比下降6.68%，实现基本每股收益0.64元/股。

地产链需求回暖，公司业绩环比改善

全年业绩同比小幅下滑，随地产链需求回暖，公司业绩逐步改善。2022年全年公司实现营业收入26.94亿元，同比增长5.43%；实现归母净利润2.5亿元，同比下降6.48%；实现扣非归母净利润2.28亿元，同比下降6.68%。2022Q4公司实现营业收入6.75亿元，同比减少22.7%，环比增长5.91%，实现归母净利润0.84亿元，同比减少20.32%，环比增长34.02%。2022年房地产竣工面积同比下降15%，公司主营业务建筑胶需求疲软，导致Q2-Q4业绩同比小幅下滑，但受107胶等主要原材料价格回落影响，公司盈利能力快速修复，环比有明显改善。全年来看，公司作为有机硅密封胶头部企业，在宏观环境下行的背景下灵活调整生产销售，稳定行业龙头地位，同时稳步推进募投项目建设，已于2022年年底形成18万吨/年高端有机硅产能。未来随地产复苏重振建筑胶需求叠加107胶等原材料价格回落，预计公司业绩有望大幅提升。

建筑胶需求复苏，工业胶快速扩容

地产修复带动建筑胶需求增长，行业集中度提升助力公司市占率提升。存量市场方面，受益于城镇化进程推进和“城市更新计划”推动建筑用胶产品在幕墙、中空玻璃等领域的更新迭代；增量市场方面，有机硅密封胶性能优异，逐渐替代传统用胶，装配式建筑需求高增带动建筑用胶需求同步增长，预计2025年装配式建筑用胶将超120万吨，市场规模超242亿元。2022年11月以来，地产政策向好，竣工端逐步回暖，带动下游建筑胶需求上升，疫情影响下行业出清有助于公司市占率进一步提升，同时，公司与下游各领域龙头企业均有稳定合作，保障公司建筑用胶业绩稳定增长。

“双碳”背景下工业胶不断拓展新应用领域，销售业绩高速增长。2022年公司工业类用胶实现营收6.56亿元，同比增长30.74%，其中光伏太阳能用胶实现营收2.44亿元，同比增长103.82%，电子电器行业用胶实现营收2.73亿元，同比增长28.68%。在“双碳”背景下，光伏太阳能、新能源汽车等领域高速发展，带动工业用胶需求爆发，公司2020年收购拓利科技，提高自身在工业用胶领域的市场份额，同时成功进入世界500强中兴通讯等知名客户的供应链体系。此外公司还积极拓展硅烷偶联剂业务，提高高附加值产品产量。随着新能源领域多个行业飞速发展，公司积极拓展下游各领域龙头业务，有望持续受益。

加速布局硅基负极材料，有望打开第二成长曲线

硅基负极是下一代最具潜力的锂离子电池负极材料，公司持续加码布局，有望集中受益。硅基负极容量天花板超过石墨负极10倍，性能优异，是下一代最具潜力的锂离子电池负极材料，目前新能源电池需求高速增长。公司2016年起就开始进行硅基负极相关材料的研发，并于2019年建成50吨中试产线，2021年设立全资子公司硅宝新能源建设5万吨/年锂电池用硅基负极材料及专用粘合剂项目，预计今年6月前完成全部基建工作，下半年一期产线建成投产。公司积极布局新能源、锂电池材料行业，大力发展硅基负极材料，未来有望打开第二成长曲线，逐步形成“双主业”发展模式，实现自身产业结构转型。

投资建议

公司作为有机硅密封胶行业的领先企业，凭借优异的战略布局业绩有望持续高增。考虑到去年建筑需求整体不及预期，今年在下游需求持续复苏下业绩有望迎来快速增长，我们调整公司的业绩预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.75、4.79、6.58亿元，同比增速为50.0%、27.6%和37.4%（2023-2024年前值为4.76、6.87亿元）。对应PE分别为17、14、10倍。维持“买入”评级。

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