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洋河股份:分红比率提升,经营节奏稳健
admin2024-05-09 15:31 9人已围观 下载完整内容
简介洋河股份(002304)事件:公司发布23年年报及24年一季报,23年实现营收331.26亿元,同比+10.04%;归母净利润100.16亿元,同比+6.80%
洋河股份(002304)
事件:
公司发布23年年报及24年一季报,23年实现营收331.26亿元,同比+10.04%;归母净利润100.16亿元,同比+6.80%。其中,23Q4实现营收28.43亿元,同比-21.51%;归母净利润-1.87亿元,同比-161.28%。
24Q1实现营收162.55亿元,同比+8.03%;归母净利润60.55亿元,同比+5.02%。公司拟每10股派发现金股利46.60元(含税),分红总额为70.02亿元,分红比率达70.09%。
24年目标:力争营业收入同比增长5%-10%。
报表分析:现金回款增速高于收入增速。23年现金回款348.54亿元,同比+12.84%,高于营收增速(+10.04%),销售收现率105%,其中23Q4现金回款93.12亿元,同比-0.26%,高于营收增速(-21.51%);合同负债为111.05亿元,同比-26.37亿元/环比+55.89亿元。24Q1现金收现约129.06亿元,同比+25.09%,高于营收增速(+8.03%),销售收现率79%。合同负债约58.15亿元,同比-11.60亿元/环比-52.89亿元。
投资要点:
23Q4节奏调整,全年双位数增长。23年营收331.26亿元,同比+10.04%(其中Q1:+15.51%;Q2:+16.06%;Q3:+11.03%;Q4:-21.51%),23Q4公司节奏调整叠加需求偏弱,收入、利润均有所下滑。分产品,23年中高档酒实现营收285.39亿元,同比+8.82%;普通酒实现营收39.50亿元,同比+20.70%。分区域,23年省内/省外分别实现营收143.93/180.96亿元,同比+8.05/11.85%,省外增速高于省内。23年毛利率75.25%,同比+0.64pct。
费用投入加大,盈利能力略有下滑。23年公司销售/管理费用率分别为16.26%/5.33%,同比分别+2.38/-1.10pct,销售费用率有所提升主要系公司广告促销费用投入加大;23Q4销售费用率同比+19.02pct至64.18%,主要系经营节奏调整、公司预提部分费用。综合来看,23年归母净利率30.24%,同比-0.91pct。
24Q1经营分析:24Q1公司营收同比+8.03%(24年公司营收增长目标5-10%),维持稳健增长。24Q1毛利率同比-0.56pct至76.03%,24Q1公司销售/管理费用率分别为16.93%/2.85%,同比分别+2.05/-0.89pct。综合来看,24Q1归母净利率37.25%,同比-1.07pct,盈利能力略有下滑。
24年展望:1)产品维度:公司产品矩阵完备,高端产品梦之蓝手工班和梦9拉升品牌高度;梦6+、水晶梦在次高端价位带具备较强认知;大众价位带天之蓝、海之蓝具备消费者基础;中低端以洋河大曲和双沟大曲为代表,各价位带产品定位清晰。2)区域维度,省内市场围绕“升维提势,回归江苏”的大方向进行系统性规划,配称提升组织系统能力、配套的资源与营销战略落地;省外市场持续推进全国化策略,围绕整体布局、高地市场培育、样板市场打造、产品结构升级等方面持续深化。各区域市场有望进一步下沉。
中长期来看,公司持续聚焦高地市场与高端消费群体,根据市场变化巩固中端产品,一是推进区域下沉,二是推出策略性产品,在局部市场导入蓝色经典2003纪念版产品,提升100-200元价位带份额。公司在品牌建设、渠道布局等层面具备优势,需求改善后次高端价位带有望进一步扩容,营销组织架构调整及数字化建设有望进一步帮助聚焦消费者端,支撑公司稳健发展。
投资建议:公司产品矩阵完备,核心产品具备较强品牌认知;公司持续强化市场建设、调整营销组织架构,有望支撑公司稳健发展。我们预计公司24-26年营收为359亿、389亿、427亿元,分别同比增长8.4%、8.4%、9.8%,归母净利润为108亿、119亿、133亿元,分别同比增长7.6%、10.8%、11.1%,EPS分别为7.15、7.93、8.81元,对应PE分别为13.4X、12.1X、10.9X,首次覆盖,给予“增持-A”建议。
风险提示:省内竞争加剧,公司出现重大管理瑕疵;宏观经济发生较大的波动,白酒消费有大幅下滑等。
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