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德尔玛:2023A&2024Q1业绩点评: 轻装上阵,关注经营拐点
admin2024-05-08 00:30 15人已围观 下载完整内容
简介德尔玛(301332)事件:德尔玛发布2023年报及2024年一季报:2023A,实现营收31.53亿元,同比-4.64%,归母净利润1.09亿元,同比-42.
德尔玛(301332)
事件:
德尔玛发布2023年报及2024年一季报:2023A,实现营收31.53亿元,同比-4.64%,归母净利润1.09亿元,同比-42.93%,扣非净利润1.00亿元,同比-44.39%;2023Q4,实现营收8.82亿元,同比-12.18%,归母净利润0.09亿元,同比-90.39%,扣非净利润0.09亿元。2023年公司拟分红0.46亿元,分红率42.45%;2024Q1,公司实现营收7.16亿元,同比+7.69%,实现归母净利润0.23亿元,同比+0.52%,扣非净利润0.21亿元,同比+0.32%。
非核心业务有干扰,稳步发展海外自主品牌
公司2023年逐步剥离华帝品牌等非核心业务,损失1.0亿元收入;若剔除此拖累,2023年收入降幅从-4.6%收窄至-1.8%。拆分内外销,公司海外稳步开拓飞利浦、德尔玛自主品牌销售,2023年海外收入同比+29.8%至5.8亿元,占比达18.5%;上下半年分别同比+43.7%/+19.9%;预计2024Q1延续较优增长;内销在2023H2随着环境走弱,增长有所降速,此外内销ODM下滑也有拖累。2024Q1随着非核心业务不再拖累,收入步入稳健增长通道。
保持费用投入力度,盈利能力有所承压
公司毛利率持续改善,但由于坚持大力投入销售/研发以建设长期实力,盈利承压。具体来看,公司积极推动降本增效,2023年内销/外销毛利率分别同比+0.4pct、+4.7pct至29.6%、36.0%,叠加毛利率较高的海外占比提升,综合毛利率改善;2024Q1毛利率改善趋势延续,同比+1.4pct。公司2023A、2024Q1销售费用分别同比+18.7%、23.9%,保持了较大营销推广力度,对应费率分别同比+3.8、+2.5pct;2023A、2024Q1研发费用分别同比+23.5%、24.9%,研发人员及投入均有增加,对应费用率分别同比+1.1、+0.7pct。
核心业务发展健康,静待公司经营拐点
在非核心业务调整下,公司2023年收入增长平淡,但自主品牌业务仍保持健康发展;2024年公司轻装上阵,Q1收入已现改善拐点,后续收入增长预计较为稳健:其一,飞利浦品牌影响力较强,净水/个护的市场竞争力有望持续提升;其二,2024年健身器材品类有望开始投入市场,并为公司带来收入增量;其三,公司飞利浦、德尔玛品牌的海外发展持续培育,有望维持较优增长;叠加去年同期经营基数逐季转低,公司经营改善拐点在即。
轻装步入新财年,给予公司“买入”评级
我们预计公司2024-2025年营收分别36.8、42.3亿元,同比增速分别为16.7%、15.0%,归母净利润分别1.7、2.0亿元,同比增速分别为55.6%、20.6%,EPS分别0.37、0.44元,2023-2026年CAGR为31.0%。鉴于公司灵活创新、高效营销,自主品牌海内外发展潜力较大,叠加盈利能力持续改善;给予公司2024年35倍PE,目标价12.95元,给予公司“买入”评级。
风险提示:1)贸易政策变化;2)汇率大幅波动;3)原材料价格大幅波动。
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