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明阳智能:2023年报及2024一季报点评:23Q4部分海风及电站转让延期,24年看好海风出货修复
admin2024-05-02 10:30 5人已围观 下载完整内容
简介明阳智能(601615)投资要点事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,公司2023年营收278.6亿元,同降9.4%;归母净利润3.72亿元,同降89
明阳智能(601615)
投资要点
事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,公司2023年营收278.6亿元,同降9.4%;归母净利润3.72亿元,同降89.2%;其中23Q4营收69.0亿元,同环降24%/34%;归母净利-8.6亿元,同环比-611%/-249%;24Q1营收50.8亿,同环比+85%/-26%,归母净利润3.04亿,同环比转正,毛利率20.6%,同环增7.3/23.4pct。
24年风机预计出货15GW,同增35%+,其中海风出货4-5GW,有望增强盈利韧性!2023年风机出货9.7GW左右,同比+33%,其中海风3GW,同比+35%,Q4风机销售2.8GW,其中海风1GW,环降30%,海风出货略不及预期,主要系出货延后所致。2023年风机及配件毛利率6.4%,同降11.4pct。24Q1预计出货1.4-1.5GW,同增50%+。十四五末期,2024年预计为海风招标大年,叠加Q2进入旺季,公司风机交货有望逐季提升,预计全年出货约15GW(其中海风4-5GW,占约30%),海风占比提升有望增强盈利韧性!
23Q4部分电站转让延期、预计24年转让3GW+。23年我们预计公司电站转让约0.5-0.6GW,同比基本持平,转让不及预期,主要系部分电站由于交易标的客观原因致交易延期。我们预计24Q1公司转让电站200MW左右,Q2预计继续交割23年剩余延期项目。截至2023年底公司在建容量达3.3GW(22年为2.15GW),在运容量2.56GW(22年为1.5GW),我们预计公司24年电站转让3GW+,充足的在建容量有助于持续实现转让收益。
23年减值6.9亿元、经营性现金流承压。2023年期间费用率10.9%,同增1.8pct,其中Q4费用率11.3%,同环增5.0/2.3pct。24Q1期间费用率16.1%,同环比-7.5/+4.8pct,环增主要系研发费用率环比回升5.8pct。23年信用/资产减值5.1/1.8亿元,主要为应收账款及存货计提。23Q4/24Q1经营性现金流-2.7/-16.7亿元,持续承压。
盈利预测与投资评级:基于海风开工不及预期、风机行业竞争加剧,我们下调公司2024-2025年盈利预测,我们预计2024-2026年归母净利润24.4/30.3/33.3亿元(24/25年前值为50.8/60.6亿元),同比+556%/+24%/+10%,对应PE9x/7x/7x,考虑公司风机龙头地位、海风出货修复优化盈利,维持“买入”评级。
风险提示:行业需求和公司出货不及预期、竞争加剧等。
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