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慕思股份:23年年报及24年一季报点评:24Q1业绩增长亮眼,员工持股计划彰显信心
admin2024-05-06 09:30 4人已围观 下载完整内容
简介慕思股份(001323)投资要点事件1:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收55.8亿元,同比-4%;实现归母净利润8亿元,同比+1
慕思股份(001323)
投资要点
事件1:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收55.8亿元,同比-4%;实现归母净利润8亿元,同比+13.3%;实现扣非净利润7.8亿元,同比+20.6%。单季度来看,2023Q4公司实现营收17.7亿元,同比+6.9%;实现归母净利润2.8亿元,同比+0.8%;实现扣非后归母净利润2.8亿元,同比+19.2%。2024Q1公司实现营收12亿元,同比+25.5%;实现归母净利润1.4亿元,同比+39.5%;实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比+36.4%。24Q1营收较快增长,盈利能力改善。
事件2:公司发布2024年员工持股计划草案,本次员工持股计划拟持有的股票数量不超过600万股,约占草案公布当日公司股本总额的1.5%,持股员工范围包括公司董监高及核心骨干员工等不超过140人。持股计划的公司层面业绩考核目标为以2023年营业收入为基数,2024/2025年营业收入增长率不低于15%/32.25%;且以2023年净利润为基数,2024/2025年净利润增长率不低于10%/21%。在当前家居行业形势下,激励计划有助于发挥员工积极性,提振市场信心。
毛利率同比改善,精益管理成效显著。报告期内,公司整体毛利率为50.3%,同比+3.8pp;2023Q4毛利率为49.2%,同比+2.7pp。公司收缩低毛利的直供业务,同时加强精细生产及管理,毛利率同比改善。分产品看,公司床垫/床架/沙发/床品的毛利率分别为62.3%(+3.4pp)/46.6%(+6.9pp)/31.9%(+3.0pp)/41.2%(+0.1pp)。分销售模式看,公司经销/电商分别实现毛利率48.8%(+3.1pp)/54.0%(-3.2pp)。费用率方面,公司总费用率为32.9%,同比+0.4pp,费用率总体稳定,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为25.2%/5.4%/-1.1%/3.3%,同比+0.1pp/+0.1pp/-0.5pp/+0.6pp。综合来看,公司净利率为14.4%,同比+2.2pp。2023年公司经营性现金流净额为19.3亿,同比+198.8%,现金流明显改善。2024Q1毛利率为50.2%,同比+1.8pp;总费用率为36.4%,同比+1.1pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.5pp/0pp/+0.3pp/+0.3pp;2024Q1净利率为11.8%,同比+1.2pp,盈利能力延续改善趋势。
经销模式增长稳健,电商渠道贡献亮眼增长。分渠道看,公司经销/电商/直供/直营分别实现营收41.6亿元(+7.0%)/10.3亿元(+29.2%)/1.8亿元(-76.7%)/1.5亿元(-50.3%)。线下方面,公司经销渠道增长稳健,2023年公司线下专卖店达到5700余家,V6大家居门店新开104家,线下终端销售网络不断完善。线上方面,电商渠道增速亮眼,公司通过对天猫、京东、抖音等主要电商渠道的资源投入及营销策略的持续创新,实现电商平台业务的高速增长,其中官方旗舰店模式实现的主营业务收入占电商渠道的比例约93%,业绩贡献亮眼。直供渠道方面,公司收缩与欧派品牌合作的苏斯系列产品业务,直供渠道有所下滑,预计2024年直供业务对收入影响减少。2024年公司将致力于流量、转化率、客单值的精益运营,构建线上线下立体的网络营销体系,以全渠道、多品类策略开拓市场,提升公司的整体规模和盈利能力。
主品类表现受基数影响暂时承压,2024年有望恢复。分产品看,2023年公司床垫/床架分别实现营收25.8亿元(-5.4%)/16.7亿元(-2.6%);沙发/床品/其他产品(主要为定制及配套)/其他业务分别实现营收4.3亿元(-3.6%)/3.3亿元(-6.3%)/5.1亿元(-2.3%)/0.6亿元(+12.7%)。公司聚焦“一体两翼”业务下“健康睡眠、大家居、沙发”三大品牌,持续提升品牌影响力。慕思主品牌通过推出明星爆款产品组合套餐、激励经销商进行店态升级等策略,提升客流量、成单率和高端产品的销售额。V6大家居业务围绕“年轻时尚大家居”战略定位,通过跨界营销、与新媒体合作等方式不断扩大品牌影响力,提升门店数量。随着公司渠道优化升级,线上线下同步扩大品牌力,各品类有望恢复稳健增长。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.21元、2.46元、2.84元,对应PE分别为16倍、14倍、12倍。考虑到公司品牌力突出,线下渠道持续升级优化,电商保持较快增长,维持“持有”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险、渠道开拓进展不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、房地产市场波动的风险。
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