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中矿资源:2023年年报及2024年一季报点评:Q1出货超预期,Bikita降本成效显著
admin2024-04-29 06:30 11人已围观 下载完整内容
简介中矿资源(002738)投资要点23年和24Q1业绩符合预期,24Q1归母净利环比实现高增。公司23年营收60亿元,同减25%,归母净利22亿元,同减33%,扣
中矿资源(002738)
投资要点
23年和24Q1业绩符合预期,24Q1归母净利环比实现高增。公司23年营收60亿元,同减25%,归母净利22亿元,同减33%,扣非净利21亿元,同减34%,符合市场预期;其中23Q4营收10亿元,同减61%,环减28%,归母净利1.4亿元,同减89%。环减76%,扣非净利1.1亿元,同减91%,环减80%。24年Q1营收11亿元,同减46%,环增12%,归母净利2.6亿元,同减77%,环增86%,扣非净利2.3亿元,同减79%,环增117%,毛利率38%,环增17pct,符合市场预期。
24Q1锂盐销量超预期,24年销量预计同增近200%。出货端,23年锂盐产量1.8万吨,同减20%,销量1.7万吨,同减28%,其中我们预计Q4销量7000吨左右;春鹏锂业3.5万吨锂盐项目于23年11月试生产,于24年2月实现达产,Q1末公司合计拥有6.6万吨锂盐产能;24Q1锂盐销量约8000吨,环比增长15%左右,销量超预期,我们预计24年总销量有望达到4.5-5万吨,同增160-200%。盈利端,23年锂盐含税均价约27.6万元,单吨扣非利润9万元+,贡献扣非利润16亿元左右;24Q1锂盐含税均价约10万元,单吨扣非利润1.6万元,贡献扣非利润1.3亿元左右,其中津巴布韦汇兑损失共影响1亿元,若加回,则单吨扣非利润2.9万元。
24Q1Bikita全成本降至6.5万元,汇兑影响1.2万元,Q2成本有望进一步降低。23年自有矿实现锂盐产量1.6万吨,自给率同比提升65pct至86%,24年将达到100%。津巴布韦Bikita矿山200万吨透锂长石+200万吨锂辉石选矿产能已于23年11月达产,对应6万吨LCE;津巴布韦输变电项目已于24年3月输电成功,且23Q4投建配套光伏发电项目,已于24年2月完成主体建设,4月底发电量达到矿山每日用电量20%+,大大降低用电成本,Q1不含汇兑损益全成本预计6.5万元左右,汇兑损益影响1.2万元/吨+,Q2成本预计进一步降低。加拿大Tanco矿山现有18万吨锂辉石采选产能,有100万吨选矿厂规划中,对应2万吨LCE,预计25年释放产能,主要处理高品位尾矿,精矿CIF成本预计600美元+,对应全成本6万元左右,成本优势显著。
铯铷贡献稳定利润,铜业务有望成为后续增长点。铯铷精细化工23年销量999吨,同增26%,甲酸铯23年销量2946bbl,同增13%,铯铷业务实现营收11亿元,同增21%,贡献5亿元+利润,同增30%;24Q1贡献1亿元+利润,我们预计24年有望实现6亿元+利润,同增20%左右。公司3月收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%权益,力争25年完成5万吨铜金属采、选、冶一体化布局,单吨成本约4000美元,远期有望贡献10-15亿元利润。
Q1津元大幅贬值导致财务费用率提升明显,经营性现金流同环比下降。23年期间费用率13%,同增6.7pct,24Q1费用率20%,同增12pct,环增6pct,其中财务费用率12%,同环比增10pct,主要系Q1津巴布韦币大幅贬值导致1亿元汇兑损失。24Q1公司经营活动净现金流为-1亿元,同减124%,环减129%,主要系应收账款较年初增加1.4亿元;资本开支为2.8亿元,同增59%,环减61%。Q1末公司存货17亿元,较年初增长9%;在建工程较年初减少3.2亿元,主要系春鹏锂业3.5万吨项目转固。
盈利预测与投资评级:考虑公司降本成效显著,我们上调公司24-25年盈利预测,预计公司24-26年归母净利润15.8/20.7/30.3亿元(24-25年原预测为14.9/19.7亿元),同比-29%/+32%/+46%,对应PE为16x/12x/8x,维持“买入”评级。
风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期。
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