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平安证券:美国一季度经济数据解读:“胀”的风险在上升
admin2024-04-28 13:30 13人已围观 下载完整内容
简介平安观点:1、一季度GDP增长放缓。美国2024年一季度实际GDP环比折年率为1.6%,较上个季度的3.4%明显放缓,且低于市场预期的2.5%左右。主要归因于三
平安观点:
1、一季度GDP增长放缓。美国2024年一季度实际GDP环比折年率为1.6%,较上个季度的3.4%明显放缓,且低于市场预期的2.5%左右。主要归因于三方面因素:一是,商品消费萎缩。商品消费环比折年率由上季度的3.0%下降至-0.4%,对增长贡献减少0.8个百分点。服务消费增速由3.4%上升至4.0%,但整体消费增速由3.3%放缓至2.5%,对GDP增速的贡献由2.2个百分点下降至1.7个百分点。二是,净出口拖累较大。一季度净出口对GDP增速的拖累为0.9个百分点,其中进口增速由2.2%加快至7.2%,出口增速由5.1%放缓至0.9%。三是,政府支出放缓。政府支出增速由4.6%下降至1.2%,对GDP增速的贡献减少0.6个百分点。好消息是,住宅投资增速大幅上升,由2.8%上升至13.9%,带动整体投资增速上升。
2、通胀指标偏强。一季度PCE物价指数环比折年率3.4%,明显高于前值的1.8%;核心PCE物价指数环比折年率3.7%,也明显高于前值的2.0%。预计3月美国PCE和核心PCE同比分别为2.9%和3.0%左右。
3、居民收支有何线索?一季度税收增速由6%大幅上升至28%,叠加通胀反弹,继而居民(实际)可支配收入环比增速由2%放缓至1.1%。不过居民消费意愿仍强,储蓄率由4%下降至3.6%。
4、市场暂时交易“滞胀”。4月25日一季度GDP数据公布后,10年美债利率升破3.7%,触及3.73%之后有所回落;美股大幅低开,但跌幅缓慢收窄;美元指数先升后降,日内由涨转跌。CME降息预期推迟,9月降息概率由前一天70%下降至60%,全年降息幅度由41BP减少至35BP;而且,利率期货市场开始出现“加息”的押注,尽管概率不足1%。
5、展望后市:美国通胀粘性更强,二季度“紧缩交易”延续。我们认为,美国“滞”的风险相对有限,但“胀”的风险无疑在上升。经济增长方面,考虑到基数原因,一季度1.6%的环比增速并不弱;我们最新预测,全年美国实际GDP增长2.4%。展望通胀走势,预计二季度仍会保持较高水平,能源、住房、非住宅核心服务价格都可能偏高;三季度,由于基数原因和房租对房价的滞后反应,通胀有可能回落。政策方面,我们下调全年降息次数至1次,首次降息可能在四季度。市场方面,二季度“紧缩交易”可能延续:预计二季度10年美债利率波动中枢在4.6%的较高水平。在估值压力上升(因美联储降息推迟)、风险溢价扩大(标普500指数负的风险溢价水平高于0.5个百分点),叠加盈利前景也更加不确定,预计美股仍有一定调整压力。
风险提示:美国经济超预期下行,美国通胀超预期回落,美国金融风险超预期上升,非美经济和政策超预期变化等。
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