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汇川技术:2023年及24年一季报点评:工控龙头穿越周期,电驱动进入收获期
admin2024-04-23 18:30 4人已围观 下载完整内容
简介汇川技术(300124)投资要点2023年及2024Q1收入同比+32%/+36%,归母净利润同比+10%/9%,扣非净利润同比+20%/+27%,业绩符合市场
汇川技术(300124)
投资要点
2023年及2024Q1收入同比+32%/+36%,归母净利润同比+10%/9%,扣非净利润同比+20%/+27%,业绩符合市场预期。公司23年实现营收304.2亿元,同增32%,归母净利润47.4亿元,同增10%,扣非净利润40.7亿元,同增20%。23Q4/24Q1营收103.0/64.9亿元,同比+52%/36%;归母净利润为14.2/8.1亿元,同比+15%/+9%;扣非净利润为10.3/7.9亿元,同比+55%/+27%,业绩符合此前预告值。公司经营计划披露增长目标:24年收入同比+15%-35%,归母净利润同比+5%-20%;长效激励计划设立24年归母净利润目标为53亿元,整体经营目标务实稳健。
产品结构变动拉低毛利率,费用控制效果显著。毛利率方面:23年/23Q4/24Q1毛利率33.6%/29.2%/34.6%,同比-1.5/-3.5/-1.9pct,主要系,1)工控产品价格竞争激烈;2)新能源车占比提升。费用方面:23&24Q1期间费用率分别同降1.2pct/1.7pct至19.3%/23.6%,主要系数字化、能源管理等战略业务前期投入基本完成,随业务规模扩大,费用率摊薄。
通用自动化:行业弱复苏背景下稳健增长、经营α强劲。23年/24Q1工控收入为150.4/31.3亿元,同比+24%/+10%。1)分产品,24Q1低压变频器/伺服/PLC&HMI/工业机器人收入同比+2%/+3%/-12%/+60%,23年市占率为32%/15%/15%。2)分行业,3C、纺织、冶金等传统行业复苏延续,新能源因去年高基数,预计同比下滑。24年工控弱复苏预期下、行业预计同比+0-5%,往后看新能源基数逐季下降,全年节奏预计前低后高,公司依靠提份额营收有望同比接近+20%。长期看工控出海、数字化、能源管理仍有较大空间,24年出海率先其他两大业务起量。
新能源车:基数低+新老车型带动收入同比高增、盈利拐点继续确立。23年/24Q1新能源车&轨交收入分别93.7/23.1亿元,分别同比+84%/+155%。23Q1因交付延期问题导致基数小。其中,TOP客户理想/广汽埃安/小鹏24Q1销量分别同比+53%/+31%/-39%。随着前期定点国内外新车型放量,预计全年收入同比+30-40%,净利率有望持续改善。
电梯:依靠出海及大配套业务保持稳健增长。23年/24Q1电梯收入为52.9/9.4亿元,同比+2%/+2%。24Q1房屋竣工面积累计同比-21%,压力较大,但依靠海外市场及大配套业务,24年营收有望维持+0-5%。
盈利预测与投资评级:因行业复苏程度不及预期,我们下调24-25年归母净利润至58.2/71.5亿元(前值为60.8/73.1亿元),预计26年归母净利润91.5亿元,同比+23%/+23%/+28%(24-26年扣非分别51.1/65.1/84.4亿元,同比+26%/+27%/+30%),对应现价PE分别28倍、23倍、18倍,考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位,给予24年37倍PE,目标价80.5元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行、竞争加剧等
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