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精工钢构:盈利能力阶段性承压,现金流改善明显
admin2024-04-19 08:30 10人已围观 下载完整内容
简介精工钢构(600496)23H2业绩明显承压,看好海外业务拓展及业务结构优化23年公司实现营业收入165.06亿元,同比+5.04%,实现归母净利润5.48亿元
精工钢构(600496)
23H2业绩明显承压,看好海外业务拓展及业务结构优化
23年公司实现营业收入165.06亿元,同比+5.04%,实现归母净利润5.48亿元,同比-21.59%,扣非归母净利润4.88亿元,同比-27.02%。单季度看,23Q4公司实现收入49.53亿元,同比+7.54%,归母净利润0.13亿元,下半年以来业绩明显承压,我们判断主要由于23年毛利率100%的专利授权业务拓展不及预期,同时主业毛利率有所下滑所致。另外公司23年现金流明显改善,现金分红比例提升至21.8%,同比+12pct。24年公司目标为新签订单同比+10%以上,我们认为公司后续海外业务拓展有望提速(23年收入/订单均快速增长),业务结构有望持续优化。
工业、公共建筑保持稳健增长,专利授权业务仍有上升空间
分业务来看,23年公司工业建筑、公共建筑、EPC业务分别实现收入111.7、31.3、17.6亿元,同比分别+12.7%、+15.4%、-33.7%,毛利率分别为12.0%、12.9%、12.1%,同比分别-0.6、-1.4、-0.5pct。全年新签合同202.7亿元,同比+8%。其中,工业建筑、公共建筑、EPC及装配式合同分别新签100.8、61.4、33.1亿元,同比分别+18.8%、-12.2%、+16.2%。24Q1新签订单仍保持较好增长态势,同比+10.8%。合营连锁方面,23年公司专利授权业务收入2649万元,同比-72%,毛利率100%,23年末在19个地区发展了装配式技术加盟合作伙伴,承接钢结构项目近4亿元,已发展合营伙伴7家,实现签约项目合同金额5.5亿元,24Q1在重庆新增装配式技术加盟合作伙伴1家,签约金额4000万元。海外业务方面,23年公司新签海外工业建筑订单7.3亿元,同比+188.8%,实现收入12.8亿元,同比+17%,24Q1海外新签5.0亿元,已超过23年全年的60%。
盈利能力阶段性承压,现金流为三年来首次转正
23年公司毛利率为12.45%,同比-1.14pct,期间费用率为8.7%,同比+0.13pct,其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.13、+0.07、+0.19、-0.25pct,利息收入增加带动财务费用率下降。23年公司计提资产及信用减值损失合计1.43亿元,同比少损失0.51亿元,综合影响下净利率为3.46%,同比-1.1pct。23年公司CFO净额为4.71亿元,同比多流入6.41亿元,收现比、付现比分别同比-4.5、-10.4pct至80.24%、74.7%。
后续边际改善值得期待,维持“买入”评级
考虑到公司23年下半年以来盈利能力明显承压,业绩不及我们此前预期,我们预计公司24-26年归母净利润分别为6.2、6.8、7.6亿元(24-25年前值为10.7/13.1亿元),同比分别+12%、+11%、+11%,从估值角度,截至4月17日收盘,公司PE(TTM)为9.7倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业景气度持续下滑,钢价大幅波动,在手订单执行不及预期,项目回款不及预期。
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