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大河财立方:增速放缓，毛利下滑，白酒行业疲态浮现 | 年报看经济

2024-05-04 12:47

简介【大河财立方见习记者关帅康】2023年，A股白酒上市公司在增长中浮现疲态。当期，20家A股白酒上市公司中，18家营收同比增长，17家净利润同比增长，在内卷加剧的

　　【大河财立方见习记者关帅康】2023年，A股白酒上市公司在增长中浮现疲态。

　　当期，20家A股白酒上市公司中，18家营收同比增长，17家净利润同比增长，在内卷加剧的行业中展示出韧性。

　　不可忽视的是，上市白酒公司的营收及净利润增速普遍下降，特别是头部酒企，下降幅度较大。同时，有18家上市白酒企业的毛利率下滑，行业疲态已悄然浮现。

白酒行业业绩增长、增速下滑

　　在2023年年报中，多家酒企表示，目前，白酒行业进入存量竞争市场，消费疲软、产能过剩、库存高企等问题普遍存在。与此同时，在行业整体承压下，马太效应持续加剧，行业集中度不断提高。

　　从A股上市白酒企业来看，2023年，百亿元营收俱乐部成员扩充至8家、18家A股白酒上市公司实现营收增长、17家A股白酒上市公司保持净利润增长。从这些数据可以看出，A股白酒上市公司在行业下行中表现出的韧性。

　　4月29日，今世缘发布2023年年报显示，当期实现营收101亿元，同比增长28.5%；净利润31.36亿元，同比增长25.3%。至此，A股白酒百亿营收俱乐部成员扩容至8家。

　　数据统计，2023年，贵州茅台、五粮液等8家超百亿元A股上市酒企合计实现营收3874.51亿元，占A股20家白酒上市公司总营收90.21%。

　　Wind数据显示，2023年，20家A股白酒上市公司中，有18家保持营收增长。其中，营收增长超20%的公司有10家，岩石股份以49.3%营收增幅排名第一。

　　此外，除了皇台酒业、金种子酒、顺鑫农业3家公司外，其余A股白酒上市公司均实现盈利。

　　不可忽视的是，在20家A股白酒上市公司中，有9家营收增速降低。其中，洋河股份、山西汾酒等头部酒企营收增速下滑明显。此外，在20家A股白酒上市公司中，有9家净利润增速降低。洋河股份、山西汾酒等头部酒企净利润增速下滑幅度较大。

洋河股份业绩增速下降，“白酒三哥”地位遇挑战

　　同为苏派白酒，相对于今世缘业绩持续增长，洋河股份业绩增速却踩下刹车。

　　财务资料显示，2023年，洋河股份实现营收331.26亿元，同比增长10.04%。净利润100.16亿元，同比增长仅6.8%。

　　需要说明的是，2020年、2021年，洋河股份营收增幅分别为20.14%、18.76%。对比之下，2023年，洋河股份营收增速已“腰斩”。

　　在2023年年报中，洋河股份对公司当期业绩表现评价为稳中有进。但事实上，洋河股份白酒产销量已陷入下滑状态。

　　2023年年报披露，当期，洋河股份生产白酒15.88万吨，同比下降19.61%；销售白酒16.62万吨，同比下降14.93%。

　　“铁打的茅五、流水的老三”，2023年，山西汾酒、泸州老窖营收增幅均突破20%，营收均突破300亿元，已逼近洋河股份。

　　近三年来，山西汾酒、泸州老窖的营收增速远高于洋河股份，洋河股份“白酒三哥”的地位岌岌可危。

　　不仅是营收，2022年、2023年，洋河股份的净利润接连被泸州老窖、山西汾酒超车。

　　财务数据显示，2023年，洋河股份、泸州老窖、山西汾酒净利润分别为100.16亿元、132.46亿元、104.38亿元。

　　需要说明的是，虽然泸州老窖和山西汾酒业绩增长亮眼，但其营收、净利润增速也陷入下滑状态，其中最明显的是山西汾酒。

上市酒企毛利率坚挺，泸州老窖毛利率逼近茅台

　　多家企业在年报中表示，市场竞争激烈，市场份额向头部企业集中。从销售毛利率来看，2023年上市酒企普遍较为坚挺。

　　Wind数据显示，2023年，除山西汾酒、舍得酒业、老白干酒、水井坊、酒鬼酒、金徽酒、黄台酒业7家A股白酒上市公司毛利率出现小幅度下滑外，其余138家A股白酒上市公司的销售毛利率均处于上涨状态。

　　酒企营收规模大，不意味着销售毛利率高。

　　从Wind统计数据中看到，2023年，五粮液、洋河股份、山西汾酒等头部酒企的毛利率为75%左右，低于酒鬼酒、水井坊等酒企。

　　其中，泸州老窖销售毛利率在一众A股白酒上市企业中较为亮眼。财务数据显示，2023年，泸州老窖销售毛利率为88.3%，连续三年增长，已接近贵州茅台的91.96%。

　　泸州老窖销售毛利率较高的原因在于其产品平均售价相对较高。

　　通过2023年年报对比发现，当期，泸州老窖实现营收302.33亿元，洋河股份实现营收331.26亿元，基本较为接近。但从销售量来看，2023年，泸州老窖总销量约9.63万吨，而洋河股份总销量达到16.61万吨。

库存持续增长，20家酒企存货近1500亿元

　　2023年，酒企去库存的口号已喊了一年。但在终端市场疲软和产量增长的情况下，库存不减反增。

　　根据中国酒业协会披露数据显示，2023年，我国白酒行业产量629万千升，同比下降5.1%。但在营收突破百亿元的8大A股上市酒企中，仅泸州老窖、古井贡酒产量同比下降，其余公司产量均有不同比例扩大，也因此也带来库存增加。

　　Wind数据统计，截至2023年末，A股20家白酒上市公司中，除了顺鑫农业外，存货集体增长。

　　2023年，A股20家白酒上市公司存货共1490.95亿元，同比增加162.62亿元。其中，贵州茅台存货增加76.11亿元。

　　截至2023年末，存货占总资产比重在40%以上的有口子窖、金种子酒、天佑德酒3家公司，金种子酒最高达到42.21%；占比30%-40%区间的有迎驾贡酒、金徽酒等6家公司，占比20%-30%有7家公司，占比20%以下有贵州茅台、五粮液、泸州老窖3家公司，其中五粮液最低为10.51%。

　　对比A股20家白酒上市公司存货周转天数来看，2023年，随着泸州老窖的加入，存货周转天数超1000天的A股白酒上市公司增至6家。其中，贵州茅台存货周转天数最长，为1293.1天；而五粮液的存货周转天数仅为297.96天。

　　值得注意的是，水井坊、天佑德酒、皇台酒业、金徽酒等酒企的存货周转天数同比有所下降。

市值蒸发超4600亿元，17家公司股价下跌

　　2023年，A股呈现前高后低走势，A股白酒上市公司股价则以下跌为主。

　　根据Wind数据统计，2023年1月3日至12月29日期间，A股20家白酒上市公司中，仅迎驾贡酒、皇台酒业、贵州茅台三家公司股价上涨，迎驾贡酒股价涨幅最高，为7.68%。

　　2023年，行业内卷下，迎驾贡酒业绩高增长，或是推动其股价上涨的核心原因。

　　财务数据显示，2023年，迎驾贡酒实现营收67.2亿元，同比增长22.07%；净利润22.88亿元，同比增长34.17%。迎驾贡酒2023年年报披露，当期，公司中高档白酒收入达50.2亿元，同比增长28%。

　　另外17家A股白酒上市公司出现不同程度下跌，其中8家公司跌幅超20%，酒鬼酒跌幅最大，为46.29%，市值蒸发超200亿元。

　　对比总市值变化得知，2023年，白酒行业总市值从年初的43092.57亿元下跌至年末的38450.89亿元，市值蒸发4641.7亿元。

　　通过Wind数据可知，五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒是拖累白酒行业市值的主要公司，2023年期间，其市值分别蒸发1470.74亿元、712.35亿元、550.63亿元、595.07亿元、128.66亿元。

　　从市值变动中可以发现，在头部白酒企业中，洋河股份出现“掉队”态势。虽然其营收仍在泸州老窖、山西汾酒之上，但其无论是业绩增速还是净利润总额，都被泸州老窖和山西汾酒赶超，市值也落后一大截。

（文章来源：大河财立方）

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