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启明星辰2022年半年报全面解读，业绩符合预期，协同效应有望进一步显现

admin2022-10-11 21:44 357人已围观

简介公司半年报业绩符合预期。受上半年特别是二季度国内多点疫情冲击，预计因此导致的招标延迟能够在下半年补回。报告期内两大容器型战略（安全运营中心和数据安全）快速稳步推

核心观点

2022上半年业绩受疫情影响，剔除集成收入保持稳定增长。2022H1，公司实现收入12.14亿元（+0.18%），归母净利润-2.50亿元（-132.90%），扣非归母净利润-2.82亿元（-115.93%）。单q2来看，公司实现收入6.50亿元（-7.98%），归母净利润-1.52亿元（-377.96%），扣非归母净利润-1.60亿元（-259.98%）。相比于2021上半年，22H1公司安全集成项目较少，因此毛利率达到67.15%，同比提升6.3个百分点。剔除网络安全集成项目硬件收入的影响，公司上半年营收同比增长16.28%，疫情对公司经营产生负面影响，随着疫情得到有效管控，公司6 月订单增速快速恢复。

费用控制良好，安全运营保持稳定增长。2021年公司加大了人员投入，人员增长22.41%，因此费用端呈现刚性。22H1公司人员相比年初增长约100余人，销售、管理、研发费用同比增长28%、14.37%、23.10%，整体控制良好。分业务来看，公司安全产品收入8.54亿元（-4%），由于减少集成业务，毛利率提升了10.09个百分点；安全运营与服务收入3.47亿元（+12.10%），毛利率下滑4.03个百分点，仍高于去年全年水平。公司以12.4%的市场份额领跑托管安全服务市场，连续三年保持第一。

移动入股将深化公司场景化创新能力，数据安全启动新增长引擎。中国移动战略投资并将实际控制启明星辰，公司将成为中国移动提供安全能力的专业子公司，目前双方已进入高频率的战略互动与协同状态。从移动内部协同来看，公司中标移动web防火墙集采，金额超1000万元；外部协同来看，移动协同公司签单某市“雪亮工程”项目，合同金额达到8000万元。尤其是移动作为我国数字经济发展的领头羊，其丰富的数字化场景和业务场景将帮助启明提升场景化创新能力。公司数据安全能力领先，发布数据绿洲技术框架，提出数据安全从 1.0 的数据对象安全，到 2.0 的数据汇聚安全，再到 3.0 的数据流通安全的演化路径，并已在无锡大数据形成标杆项目。数据安全是当前政府、国企、央企等头部客户建设重点，增速有望持续加快。

风险提示：疫情反复影响公司正常经营节奏，行业竞争加剧等。

投资建议：维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入为55.74/69.54/84.94亿元，增速分别为27%/25%/22%，归母净利润为10.83/13.73/16.87亿元，对应当前PE为17/13/11倍，维持“买入”评级。

报告正文

2022上半年受到疫情影响较大。2022H1，公司实现收入12.14亿元（+0.18%），归母净利润-2.50亿元（-132.90%），扣非归母净利润-2.82亿元（-115.93%）。单q2来看，公司实现收入6.50亿元（-7.98%），归母净利润-1.52亿元（-377.96%），扣非归母净利润-1.60亿元（-259.98%）。由于收入增长受疫情影响较大，且季节性明显；费用刚性和均摊下，导致利润下滑较大，下半年有望逐步恢复。

公司21年全年实现营收19.35亿元（+39.68%），归母净利润2.25亿元（+27.53%），扣非净利润2.08亿元（+27.84%），与此前业绩快报保持一致。若扣除股份支付费用约3684万元影响，利润增速至45.6%。公司22年Q1实现营业收入4.92亿元（+28.93%），此前业绩预告Q1营收

投资建议：预计2022-2024年营业收入为55.74/69.54/84.94亿元，增速分别为27%/25%/22%，归母净利润为10.83/13.73/16.87亿元，对应当前PE为17/13/11倍，维持“买入”评级。

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