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润本股份:23年&24Q1财报点评:23年婴童&驱蚊持续亮眼增长,期待旺季优异表现延续
admin2024-04-25 19:30 8人已围观 下载完整内容
简介润本股份(603193)事件:公司发布23年年报及24年一季报,2023年公司实现收入10.33亿元/yoy+20.7%,归母净利润2.26亿元/yoy+41.
润本股份(603193)
事件:公司发布23年年报及24年一季报,2023年公司实现收入10.33亿元/yoy+20.7%,归母净利润2.26亿元/yoy+41.2%,扣非归母净利润2.19亿元/yoy+41.6%;单Q4来看,公司实现收入2.09亿元/yoy+19.7%,归母净利润0.45亿元/yoy+58.5%。24Q1公司实现收入1.67亿元/yoy+10.0%,归母净利润0.35亿元/yoy+67.9%,扣非归母净利润0.31亿元/yoy+45.4%。
分品类来看:23年婴童护理增长持续优异,占比进一步提升。
(1)23年:①婴童护理实现收入5.2亿元/yoy+33.6%/占比50%,毛利率58.3%/yoy+2.66pct;②驱蚊系列实现收入3.2亿元/yoy+19.2%/占比31%,毛利率50.3%/yoy+1.96pct;③精油系列实现收入1.5亿元/yoy-0.1%/占比14%,毛利率62.7%/yoy+1.68pct;④其他产品实现收入0.4亿元/yoy-14.3%/占比4%,毛利率55.8%/yoy+1.59pct。各个品类毛利率均有不同程度提升,或源于各品类物流包装费成本均有不同程度下降/远低于收入端增速。
(2)24Q1:婴童护理/驱蚊/精油品类分别实现收入1.08/0.39/0.12亿元,占比分别为65%/24%/7%,季节因素所致24Q1婴童护理占比高于23年全年水平;均价来看,婴童护理/驱蚊/精油均价分别同比+42%/+4%/-20%,婴童均价增长主要源于单价较高的产品保湿霜、防晒乳、皴裂棒销量同比增长,精油均价下滑主要源于单价较高的产品舒舒贴、精油香圈同比销量减少。
分渠道来看:增长核心来自线上直销+非平台经销驱动。1)线上直销实现收入6.2亿元/yoy+20.2%/占比60%,毛利率61.8%/yoy+3.45pct;2)线上平台经销实现收入1.3亿元/yoy+8.6%/占比13%,毛利率48.7%/yoy-2.95pct;3)线上平台代销实现收入0.3亿元/yoy+4.4%/占比3%,毛利率47.6%/yoy+5.05pct;4)非平台经销商实现收入2.5亿元/yoy+32.4%/占比24%,毛利率47.7%/yoy+1.69pct。
毛利率&费用率优化有望共促盈利能力向好。2023年公司毛利率/净利率/期间费用率分别为56.35%/21.88%/30.22%,同比分别+2.15%/+3.19%/-1.57%,费用端来看,销售/管理/财务/研发费用率分别为26.02%/3.19%/-1.47%/2.49%,同比分别-1.07%/+0.23%/-0.93%/+0.21%,管理费率有所增长主要源于职工薪酬和咨询服务费增加,咨询服务费预计为上市相关费用,后续影响或将消除。24Q1公司毛利率/净利率/期间费用率分别同比+2.9/+7.3/-4.7pct,费用端来看,销售/管理/财务/研发费用率分别+1.2/-0.3/-6.0/+0.4pct,财务费率优化主要源于上市募集资金后利息收入增长所致(23Q3/23Q4/24Q1财务费用率分别为-0.23%/-5.19%/-6.25%)。
盈利预测与投资评级:公司基于“大品牌、小品类”理念以及高性价比定位,23年婴童类目收入迅速增长、占比持续提升,未来通过细分品类拓新(如:婴童防晒)、通过非平台经销模式线下渠道拓展有望推动公司保持优异增长态势,毛利率&费率端优化有望共促盈利能力向好。我们预计2024-2026年分别实现归母净利润2.89/3.57/4.24亿元,同比分别增长28%/24%/19%,对应PE分别为26/21/18X,维持“增持”评级。
风险因素:新品获批进度/新品推广效果不及预期、市场竞争加剧。
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